“ C'est en premier lieu la conversion du 6 pour 100 américain qui a été réduit successivement à 5, à 4 et actuellement à 3 1/2 pour 100. Suit la Belgique, qui a réduit son 4 1/2 en 4 pour 100 ; la Hongrie, qui a converti son 6 pour 100 en 4 pour 100 avec une soulte ; et
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tout récemment la Roumanie, qui a réduit sa dette 6 pour 100 en 5 pour 100, également avec bonification d'une soulte en faveur des porteurs de rente. La dernière conversion, ou plutôt unification de dette, est celle de l'Espagne ; l'opération est en cours au moment même où nous écrivons. ”

“ Au lieu d'un engagement formel vis-à-vis du public le gouvernement ne prendrait qu'un engagement conditionnel, c'est-à-dire qu'au lieu de s'engager explicitement et sans réserve au remboursement de la rente 5 pour 100 au pair, il le fera seulement entrevoir, il en suspendra pour ainsi dire la menace sur la tête des porteurs de rente. ”

“ Seulement les chances d'avenir sont différentes pour chacune des trois combinaisons : le consolidé 3 pour 100 a toutes les chances de se rapprocher du pair, n'ayant aucune conversion ultérieure à craindre. Quant à la rente amortissable, elle assure au rentier un bénéfice certain et considérable dans un temps donné par le jeu de l'amortissement. ”

“ Une pareille réduction aurait encore pu être prise en considération il y a trois ans,mais aujourd'hui le crédit de l'Etat est tellement consolidé et suffisamment élevé pour qu'on puisse procéder sans crainte et directement à la réduction du 5 pour 100 en 4 pour 100 — tout au plus avec promesse d'irréductibilité de ce taux pendant sept ou dix ans. ”

“ Tout le monde conviendra que, si l'on peut faire à moins que d'augmenter le capital de la dette, sans fermer à l'Etat la voie de bénéfices ultérieurs, dépassant la somme de 75 millions par an, cet autre
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système de conversion devrait avoir la préférence, à la condition que ses chances de réussite soient les mêmes. Nous allons voir tout à l'heure comment nous croyons pouvoir atteindre ce but. ”

“ L'Etat pouvait donc se procurer à ce moment, par une émission de rente 3 pour 100, des ressources consolidées au taux de 4,62 pour 100. Nul doute donc que si l'on avait simplement proposé l'échange des obligations Morgan 6 pour 100 contre de la rente 5 pour 100, tous les porteurs, plutôt que de s'exposer à être remboursés au pair, auraient accepté avec empressement la proposition de l'Etat. Sans tenir compte de l'amortissement, les 15 millions d'intérêt annuel eussent été réduits, par cette opération, à 12 1/2 millions. ' La conversion ne fut pourtant pas faite ainsi : on crut mieux faire. ”

“ Passé ce délai, « le gouvernement se réserve le droit, vis-à-vis des ren« tiers qui n auraient pas accepté son offre, de profiler « soit de la faculté que lui donne la loi de rembourser au « pair la rente 5 pour 100 non convertie, soit de faire « d'autres propositions de conversion, éventuellement moins « avantageuses que la présente.»
Rien de plus régulier et équitable que ce procédé, dont tout le monde saisira l'économie : Si la crise redoutée venait à éclater par malheur pendant le terme fixé par l'Etat, il est plus que probable que personne n'acceptera l'offre de conversion. ”

“ Ou bien les sommes sur lesquelles portaient les conversions n'étaient pas assez considérables pour excéder leurs forces, même si une crise grave eût éclaté inopinément ; ou bien un syndicat de banquiers très puissants garantissait aux Etats, moyennant commission, la bonne réussite de l'opération. ”

“ Traité des finances, par M. Joseph GARNIER, membre de l'Institut, professeur à l'École des ponts et chaussées, rédacteur en chef du Journal des Économistes, 3e édition, 1 fort volume. in-8°. Prix.... 7 fr. ”