Henri Cernuschi

“ Mais avec quels fonds ? Veut-on augmenter les impôts pour racheter en Bourse du 3 % ? Quand viendra la discussion du budget j'étudierai, ici même, la question de l'amortissement, et très à fond. Pour le moment je dis ceci aux partisans de l'amortissement par rachats : Votez pour le type 3 1/2 ou 3.60 %, si ensuite vous tenez à amortir par voie de rachat, la denrée à racheter ne manquera pas. Vous opérerez sur le 3 % déjà existant.
STRATÉGIE.
Les types de rente sont comme les bataillons. On est victorieux si on sait les manoeuvrer. ”

“ Si l'Etat se méfie de lui-même, si la confiance du public lui fait peur, s'il repousse les épargnes du peuple sous le prétexte qu'elles sont exigibles à volonté, que ne supprime-t-il cette admirable institution qu'il a fondée à l'exemple de l'Angleterre, la caisse d'épargne postale ? ”

“ S'appuyant de l'opinion de M. Coste, M. le Ministre des finances avait dit que l'émission d'un emprunt au pair ou très près du pair n'est pas sans inconvénient pour le marché. Que cette assertion soit erronée, je l'ai démontré. On ne refutera pas les trois articles que le Siècle a publiés : « L'Economiste distingué », « Le Meilleur type », et « M. Coste. » (1)
L'on sait, au surplus, qu'aucun Etat financièrement respectable ne fait plus d'émission en livrant des rentes à 20 ou 22 % au-dessous du pair. ”

“ La Hollande va avoir son 3 1/2 comme la Belgique. La ville d'Amsterdam a déjà le sien.
C'est ainsi qu'on sait amortir à l'étranger. N'est-il pas vrai que, si l'État n'avait plus de rentes à servir, la dette perpétuelle n'existerait plus, et que, par conséquent, tout le capital de cette dette se trouverait amorti ? Eh bien ! ce qui est vrai pour le tout est vrai pour la partie. Diminuez par des réductions d'intérêt le montant des rentes à servir, et vous amortissez du coup une partie correspondante du capital que la rente représente. ”

“ On dit aussi que, si de grandes dépenses ont été faites, c'est parce qu'on avait sous la main les millions versés par les caisses d'épargne. C'est encore une erreur. Les dépenses faites ont toujours été autorisées par des votes législatifs. Et, pour les voter, le Parlement n'a jamais songé à s'enquérir des sommes qui pouvaient matériellement se trouver dans les caisses de l'Etat. ”

“ L'opération financière, proposée aux 5 millions de livrets se résoudrait, si elle avait lieu, en une leçon de pratique boursière. La bonne femme souscrira 3, 6, 12 francs de rente. Puis elle se rendra au jardin de la Bourse pour vendre sa souscription. Elle réalisera un bénéfice net de trente sous, et elle rapportera son pécule à la Caisse d'épargne. Car elle raisonne tout aussi bien que le monde de la banque et du grand commerce, lequel veut rester créancier de ses 500 millions en compte courant envers la Banque de France. Disponibilité et divisibilité du capital disponible. ”

“ M. Coste est l'auteur d'un très beau livre : Les Institutions monétaires de la France. Et M. Coste a le mérite d'être un bimétalliste convaincu. Qu'on en juge par la page 19 de son livre :
La loi du 7 germinal an XI a fait une oeuvre qui a été, selon nous, fort avantageuse pour la France, en attribuant à l'or la fonction de monnaie légale sur le même pied qu'à l'argent, ou plutôt en maintenant à l'or cette fonction que toutes nos anciennes constitutions monétaires lui avaient reconnue. ”

“ Tel est le nouveau budget. Il est sincère et bien bâti.
Mise à part la somme exigée pour solder le compte de liquidation, — 105 millions, — l'opération proposée se traduit par une simple transformation d'engagements. Elle changerait en rentes des obligations à intérêt déjà existantes, elle n'augmenterait pas la dette. Tout l'emprunt, l'emprunt réel, ne serait donc que de 105 millions. ”

“ Tant mieux; car en dépassant le pair, il fera monter le 3 %. — Mais le 4 1/2 sera arrêté dans son essor de hausse, ajoute l'économiste distingué, et il gémit encore. Et moi de répéter: Tant mieux. L'État n'a nul avantage à ce que le 4 1/2 monte de beaucoup. Ce fonds est destiné à une nouvelle conversion, et les porteurs s'en accommoderont mieux si le titre est à 110 que s'il est à 120.
« L'existence d'une rente au-dessus du pair empêche, « au dire de l'économiste distingué, les rentes 3 % de « s'élever à leur vrai prix. » Jamais plus fausse proposition n'aura retenti à la Bourse. ”

“ Grâce à l'emploi concurrent d'une monnaie d'or et d'une monnaie d'argent reliées entre elles par un rapport fixe de valeur, notre pays a pu passer d'une monnaie à l'autre, suivant les nécessités des circonstances, et il a eu ainsi plus de facilité pour maintenir toujours sa circulation métallique au niveau de ses besoins. ”

“ Les 37 et 1/2 millions de rente seraient réduits à 30. Différence : 7 et 1/2 millions, soit une valeur de 200 millions en capital. Voilà du véritable amortissement et sans bourse délier.
L'État s'est engagé à ne pas réduire le 4 1/2 % nouveau avant le 16 août 1893; c'est donc vers cette date que ce fonds serait, lui aussi, converti en 3.60 %. Économie annuelle : 61 millions à perpétuité.
Le total des rentes inscrites (le 3 % non compris) ne serait plus alors de 384 millions, mais de 316. Différence : 68 millions, soit une valeur d'environ deux milliards en capital. ”

“ Il en existe pour 363 millions et le capital remboursable est de 12 milliards. Si, au lieu d'émettre ces rentes 3 % on avait émis du 5 %, le capital remboursable ne serait que de 8 milliards et la rente à servir, réduite à 4 1/2, aurait diminué de 1/10, avec certitude d'être réduite de trois autres dixièmes d'ici à quelques années, quand le 3 % sera au pair. Bénéfice total pour le Trésor, 140 millions par an à perpétuité. Bénéfice perdu à tout jamais. ”

“ Ces dernières conséquences que nous attribuons à la loi de l'an XI sont très contestées, surtout de la part des économistes ; mais, quelque respect que nous professions pour la science économique, nous préférons à ses enseignements les leçons pratiques que fournit l'expérience. ”

“ Il perd les intérêts, mais il s'assure la disponibilité des fonds.
Les livrets de caisses d'épargne sont créanciers envers l'Etat de 2,250 millions en compte courant avec intérêts. Et ils ont, eux aussi, leurs raisons pour en agir ainsi. Ils ne courent pas les risques de la baisse que courent les
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rentiers et ils peuvent toujours disposer de leur capital, même par petites portions.
Cette bonne femme qui a 400 francs à la caisse d'épargne, elle sait parfaitement qu'elle pourrait acheter 12 ou 15 francs de rente avec les 400 francs dont elle est créancière. ”

“ Étant donné que la réduction des dépenses a été poussée, dans chaque ministère, aussi loin que possible, étant donné qu'on a demandé à l'impôt tout ce que, raisonnablement, on pouvait lui demander, l'État ne pourrait amortir une portion quelconque de sa dette sans contracter une dette nouvelle. Boucher un trou en faisant un autre trou. Résultat nul. Frais perdus. Amortissement hypocrite.
Exemple : Le 1er Avril prochain on amortit, au pair de cent, 713,670 fr. de rente 3 % amortissable. Le Trésor débourse 23,787,000 francs. Il n'a touché, lors de l'émission à 80 francs, que 18 millions. ”

“ Le 4 1/2 est coté 109 francs, il rapporte 4; le 3 % est coté 81, il ne rapporte que 3 3/4. Peut-on, en présence de ces faits, venir dire que l'existence du 4 1/2 au-dessus du pair empêche l'élévation du 3? C'est au contraire l'existence du 3 inconvertible qui soutient le 4 1/2, sujet à conversion. Et le même 3 % aurait poussé le 3.60, si le Ministre des finances avait voulu lancer ce nouveau fonds aux environs de 95, au lieu d'émettre à nouveau du 3 % aux environs de 80. Et le 3.60 % aurait bientôt franchi le pair. Et la conversion en 3.60 de l'ancien
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“ Entre le bataillon 3 % et le bataillon 4 1/2 %, placez un bataillon de nouvelle formation, le 3.60 %. Le vieux 3 %, si vous ne commettez pas la maladresse d'en augmenter la masse, bondira de 3 francs cette année même. ”