Conversion monétaire

“ Parmi ceux qui désirent la réforme du système monétaire de la France, personne n’a prétendu que l’argent allait être un métal sans emploi, qu’il n’en faudrait pas beaucoup même, pour les monnaies d’appoint, qu’il ne resterait pas en Asie des pays où il serait la monnaie dominante. ”

“ De même pour l’argent, les usages industriels auxquels on le destine lui donnent une valeur indépendante de l’utilité monétaire ; néanmoins, pour l’un comme pour l’autre, il y a diminution de prix du moment qu’il y a concurrence dans l’emploi principal, et l’emploi principal de l’argent, c’est évidemment la monnaie. ”

“ Or, il ne faut pas oublier que, sur le marché des « capitaux liquides », un accroissement de la quantité de monnaie signifie un accroissement de l'offre, avec tendance à l'abaissement du « loyer de l'argent », des prix de revient, et finalement des prix de vente. Mais nous ne saurions nous arrêter à cette seule observation. Car nous apercevons ici que le développement de la circulation monétaire n'est pas seulement lié au développement de la demande des marchandises, mais qu'il intéresse aussi la production, et, partant, l'offre des marchandises elle-même. ”

“ On ne peut donc espérer une reprise sérieuse sur les fonds publics tant que. ces deux questions de conversion et d’emprunt ne seront pas résolues. En tout cas, on voit s’accuser sur un autre point des symptômes d’amélioration, et c’est au développement de ces élémens favorables de la situation, qu’est due la fermeté relative des rentes. Nous voulons parler du marché monétaire, pour lequel tout danger de crise paraît définitivement écarté, On avait craint un drainage continu de notre or pendant les dernières semaines de l’année, et voici que les bilans des deux. ”

“ On pourrait admettre par la pensée que tout se trouvera éteint par une compensation mutuelle, sans qu’on mette en mouvement une pièce de numéraire, et cependant la monnaie, quoique absente matériellement, sera toujours virtuellement présente comme mesure des valeurs, comme régulateur suprême du marché, comme sens intime des contrats. Les variations du change n’ont qu’un résultat, celui de maintenir partout cette identité monétaire qu’on essaiera vainement de réaliser d’une manière absolue par des voies matérielles. ”

“ La répartition des métaux précieux entre les diverses régions du monde s’accomplit sous l’influence du change, qui reflète le résultat de tous les engagemens traduits en langage monétaire, non-seulement des engagemens du commerce, mais de l’ensemble des stipulations quelconques. Il est le grand niveleur qui entretient l’égalité des transactions ; il compense les différences temporaires. ”

“ Ceux où il y a un trop-plein en fait d’espèces métalliques déversent sur ceux où il y a du vide, jusqu’à ce que le niveau se rétablisse à peu près partout, niveau de prix, bien entendu, car la différence comme quantité peut être très grande sans qu’il y en ait une dans la valeur. Cette émigration du capital monétaire, suivant les prix qu’il trouve dans tel ou tel pays, a lieu tous les jours, et c’est là-dessus qu’est fondée la loi du change. Pourquoi les 5 ou 6 milliards de numéraire restent-ils en France conjointement avec les 2 milliards 1/2 de monnaie de papier? ”

“ Enfin, le régime monétaire moderne a une élasticité telle qu'un même stock de monnaie réelle peut faire face à un nombre très variable d'échanges, et que l'on ne saurait généralement admettre que, avec un stock monétaire donné, le nombre d'échanges ne peut varier que si le niveau de prix se modifie. ”

“ C’est un fait qu’il est impossible de contester ou de contredire.
Nous vivons aussi dans une situation monétaire si paradoxale à bien des égards que l’encaisse des pays à étalon-or, conservant le système de la convertibilité-or, est livrée à la fluctuation des monnaies libres. ”

“ Passons aux phénomènes de hausse de prix. Les prix montent dans un pays où il n'y a plus qu'une seule monnaie, un papier-monnaie que le gouvernement multiplie à l'infini ; ou bien, ils montent, dans une proportion, il est vrai, beaucoup plus modérée, dans un ou plusieurs pays où l'or, le bon et solide métal, est resté l'étalon monétaire. ”

“ La monnaie métallique, suivant eux, est plutôt un embarras qu’un avantage à cause du prix qu’elle coûte à entretenir et des difficultés qu’on éprouve à se la procurer à certains momens; on aurait tout profit à s’en passer. Ce sont les mêmes gens qui mobiliseraient volontiers les immeubles, la terre, les maisons, et les représenteraient par du papier en circulation, qui feraient de même pour les valeurs mobilières. Ils se figurent qu’en multipliant ainsi les instrumens d’échange on éviterait les crises monétaires, et que le capital serait toujours abondant et à bon marché. ”

“ On peut aller plus loin encore et dire que, même avec l’étalon d’argent unique, l’argument n’a pas la valeur qu’on lui suppose. Si les encaisses des banques se vident à de certains momens, c’est parce qu’on est débiteur à l’étranger, qu’on a le change contre soi, et qu’il faut faire des remises en numéraire, ou encore parce qu’à l’intérieur on a besoin de plus de monnaie par suite du développement des affaires et de la cherté de quelques denrées, comme le blé par exemple. ”

“ En ce qui concerne les demandes de capitaux liquides sur ce marché, elles sont faites par les personnes qui ne veulent pas de biens sous forme durable tels qu'édifices, terrains, outillages, etc..., mais veulent se procurer des biens sous forme de monnaie : soit un droit à une somme de monnaie, soit en crédit immédiatement disponible. Le marché des changes est un élément du marché monétaire et le marché des valeurs mobilières en est un autre. ”

“ Mais, même si nous considérons d'abord la circulation monétaire avec toute l'élasticité que lui donnent, pour parer au développement de l'activité économique la monnaie fiduciaire, en temps normal, et la monnaie scripturale, même si nous admettons que ce sont, en quelque sorte, des monnaies « passives », dont le volume se développe ou se contracte en raison de la demande qu'elles traduisent, il n'en est pas moins opportun d'étudier, à l'occasion de la
monnaie, l'action qu'un pouvoir d'achat nouveau peut exercer sur les prix. ”

“ Pour éliminer l'influence des fluctuations des devises, il n'y a qu'un seul moyen, c'est de ramener tous les prix à la même unité monétaire, par exemple à leur valeur-or, en prenant comme base de transformation le cours des changes par rapport à une monnaie rattachée à l'or. ”

“ Quoi qu'il en soit de cette querelle de mots, la convertibilité régulière pour les règlements extérieurs d'une circulation fiduciaire, qu'elle soit assurée au moyen d'un stock d'or, ou au moyen de traites officielles fournies à un taux fixe sur un crédit extérieur, ou par tout autre moyen analogue, aboutit, ainsi que nous allons le voir en étudiant le mécanisme du change, à instaurer un régime monétaire conforme, dans ses grandes lignes, aux principes du gold exchange standard, tels qu'ils ont été énoncés ci-dessus. ”

“ Le commerce pas plus que le public n’aime les monnaies dont la valeur peut changer d’un jour à l’autre. Ce qu’il cherche dans l’instrument d’échange, et ce qu’il lui importe de trouver avant tout, c’est, sinon une fixité absolue de valeur, ce qui serait impossible, au moins une fixité relative qui représente le lendemain ce qu’elle représentait la veille. — Il n’y a donc pas lieu de s’arrêter à l’idée d’une monnaie purement commerciale, pas plus du reste qu’à tout autre système intermédiaire. ”

“ Depuis le début de la crise économique provoquée par la dépréciation du métal argent, l'instabilité des marchés monétaires a gravement compromis la vie économique. Pour le comprendre mieux, il suffit de jeter un regard sur le passé du marché monétaire du monde. ”

“ Depuis huit ans que le système du monnayage gouvernemental, à raison de 2 millions de dollars par an, fonctionnait, il avait manqué totalement l’objet des silvermen, qui était de fournir aux débiteurs une monnaie bon marché avec laquelle ils pussent se libérer de leurs hypothèques. Il était temps d’en revenir à la seule pratique qui puisse soutenir l’examen, à la frappe libre et illimitée de l’argent. L’Amérique avait tout intérêt à voir le dollar blanc devenir avant peu son unique étalon monétaire. ”

“ Plus exactement, c'est le maintien d'un étalon de valeur stable — pour autant qu'un étalon de valeur peut l'être — fourni par l'unité monétaire nationale, préalablement définie comme un poids d'or, grâce au maintien d'un change régulier, lequel, sous réserve d'une circulation monétaire non excessive, est la condition essentielle de la stabilité approximative du pouvoir d'achat de la monnaie. ”

“ Dans le pays même où on a cru à l'existence de la spéculation, il y a peu de gens avertis des phénomènes monétaires, et il y a de très rares personnes jouant à la hausse ou à la baisse de la monnaie nationale... ”

“ Le caractère précaire du terrain en général et la difficulté d'appréciation que nous tenons à faire valoir pour nos évaluations du stock monétaire, dans bon nombre de pays, sont naturellement moins accentuées dans les États qui présentent assez de points d'appui pour bien juger la situation monétaire. La tâche devient encore bien plus facile dans d'autres pays où la démonétisation des monnaies d'argent et la frappe de nouvelles pièces nous ont préparé la voie, et où un point de départ solide a été établi permettant de suivre le développement ultérieur de la circulation métallique. ”

“ On peut donc dire que le problème économique du change existe en raison de ce fait que, tandis que les transactions commerciales et financières entre habitants des divers pays s'accomplissent à travers le monde entier, la circulation monétaire est restée en grande partie nationale : certains pays ne disposent que d'une monnaie intérieure (papier-monnaie, le plus souvent) ”

“ En France, la circulation monétaire est très développée, car 60 % seulement des paiements s'effectuent par chèque et le volume de monnaie disponible dépend principalement de la quantité de billets de banque existant. Cette circulation monétaire dépasse 82 milliards,
soit plus de deux fois le montant des dépôts des quatre grands Etablissements de crédit. ”

“ Il en sera de même de l’unité monétaire ; lorsqu’elle sera faite sur le continent européen comme elle doit l’être avec tous les avantages qu’elle comporte, c’est-à-dire avec la monnaie de compte jointe à la monnaie d’échange, ils ne tarderont pas à l’accepter. En définitive, il n’y a pas de pays, quelque puissant qu’il soit, qui puisse empêcher indéfiniment la réalisation d’un progrès commandé par la logique. Ayez une idée féconde, mettez-la à exécution, ne serait-ce que dans un cercle restreint, et vous pouvez être sûr que l’idée grandira et que tout le monde finira par s’y rallier. ”

“ Par exemple, dans un pays industriel comme l'Angleterre ou la France, où les rapports commerciaux impliquant l'usage de la monnaie, se sont multipliés tant à l'intérieur qu'à l'extérieur, où la prospérité dépend étroitement de l'organisation de la monnaie, il est naturel que la force des choses pousse ce pays à préconiser avant tout un bon système monétaire pour assurer la vie économique et son existence elle-même. ”

“ Le phénomène du change intéresse donc les économistes quand ils se voient en présence d'une unité monétaire nationale dépréciée ; de là à dire qu'une crise de change est due à la dépréciation de la monnaie et à expliquer cette dernière par un excès de quantité, il n'y a qu'un pas, d'ailleurs vite franchi : et cette interprétation est d'autant plus naturelle que les crises de change se produisent très souvent, en effet, à la suite de mesures exceptionnelles telles que proclamation du cours forcé, émissions anormales de billets, etc... ”

“ La même observation doit être faite ici: quand on affirme que la crise du change est due à la dépréciation de l'unité monétaire nationale, si l'on entend par dépréciation cet abaissement de la valeur d'échange de l'unité monétaire nationale par rapport à une monnaie extérieure, tel qu'il se mesure par la perte au change elle-même, on commet précisément l'erreur signalée ci-dessus. ”

“ Quand le revenu provient d'un investissement ou d'un prêt à la production, on peut considérer qu'il correspond à une participation à la production. Nous avons vu, en effet, en étudiant la fonction de l'épargne monétaire — habituellement considérée comme capital monnaie, quand on la saisit au repos, à un moment donné —, que la monnaie épargnée joue un rôle fort important, sous un régime de liberté des échanges, dans l'agencement de la production. ”

“ Déjà aujourd’hui notre propre monnaie, nos pièces de 10 et 20 francs sont accueillies en Europe, même ailleurs, et font quelque peu l’office de monnaie universelle. Supposons que demain ce soit la pièce de 25 francs à laquelle on donne ce caractère en l’imposant d’un droit de 1 pour 100, tandis que les pièces de 10 francs et de 20 fr. continueraient à être frappées au droit actuel de 1/5 ; il n’est pas sûr que la première soit plus recherchée que les autres, et, si elle ne l’est pas, tout l’édifice de l’unité monétaire s’écroule immédiatement. ”

“ Du moment que les bons reçurent plein cours légal, ils devinrent la monnaie elle-même, et il fut impossible do les convertir ou do promettre de les convertir en quelque chose qui possédât le caractère do la monnaie à un degré plus étendu qu'ils ne le possédaient eux-mêmes à ce moment. Si on objecte que la convertibilité signifie une promesse do les échanger, au choix du détenteur pour quelque chose qu'il a espéré, ou cru devoir être de plus grande valeur dans l'avenir, la réponse à faire est qu'une telle promesse est une spéculation et un manque d'équité. ”