Régime monétaire

“ Ces idées sont celles que les hommes les plus éminens de l’Europe reconnaissaient à la fin du XVIIIe siècle, celles auxquelles la plupart des gouvernemens depuis se sont ralliés avec un zèle dont on ne citerait pas un autre exemple. En France particulièrement, on s’est proposé, dans la législation nouvelle, d’empêcher et de prévenir le retour des abus si nombreux et si préjudiciables qui avaient caractérisé le système monétaire de l’ancien régime. Le législateur a été surtout préoccupé de la nécessité de substituer à une mobilité désastreuse dans l’unité monétaire une fixité absolue. ”

“ Quand le revenu provient d'un investissement ou d'un prêt à la production, on peut considérer qu'il correspond à une participation à la production. Nous avons vu, en effet, en étudiant la fonction de l'épargne monétaire — habituellement considérée comme capital monnaie, quand on la saisit au repos, à un moment donné —, que la monnaie épargnée joue un rôle fort important, sous un régime de liberté des échanges, dans l'agencement de la production. ”

“ La grande élasticité des systèmes modernes, où le développement de la circulation fiduciaire, et plus encore des virements, est à la fois très indépendant du stock métallique et commandé par le mouvement des affaires, nous paraît autoriser assez largement cette interprétation, du moins pour autant qu'il s'agit d'un régime monétaire normal. ”

“ La base du système monétaire est l'or; l'argent ne sert que de monnaie d'appoint avec force libératoire jusqu'à concurrence de seulement 20 milr. De fait, le pays est sous le régime du papiermonnaie actuellement très déprécié ; on ne voit plus de monnaies d'or dans le pays et même la monnaie d'argent a du être remplacée par des billets, tout dépréciée qu'elle soit en elle-même déjà par la baisse du métal. ”

“ Un étalon est fait pour déterminer et non pour être déterminé. Dans un régime comme le nôtre, où le volume des émissions est trop élastique, où l'élasticité n'est pas contrôlée, la monnaie scripturale et quelquefois la monnaie fiduciaire échappent à tout contrôle. Voilà une explication des crises qui nie la théorie quantitative et qui estime que les quantités de monnaie n'obéissent pas à des lois précises quasi-mathématiques. ”

“ Depuis le début de la crise économique provoquée par la dépréciation du métal argent, l'instabilité des marchés monétaires a gravement compromis la vie économique. Pour le comprendre mieux, il suffit de jeter un regard sur le passé du marché monétaire du monde. ”

“ En ce qui concerne les demandes de capitaux liquides sur ce marché, elles sont faites par les personnes qui ne veulent pas de biens sous forme durable tels qu'édifices, terrains, outillages, etc..., mais veulent se procurer des biens sous forme de monnaie : soit un droit à une somme de monnaie, soit en crédit immédiatement disponible. Le marché des changes est un élément du marché monétaire et le marché des valeurs mobilières en est un autre. ”

“ Le régime de la pluralité des banques est bon, tant qu'il ne s'agit point de la fabrication d'un véritable instrument monétaire, qui influe sur la mesure de la valeur et sur le sens de toutes les conventions. ”

“ C'est ainsi que les grandes banques, qui sont les régulatrices de l'escompte dans un pays, maintiennent, au moyen de l'élévation ou de l'abaissement du taux de l'intérêt, cet équilibre toujours instable de la circulation monétaire d'un pays. ”

“ De même pour l’argent, les usages industriels auxquels on le destine lui donnent une valeur indépendante de l’utilité monétaire ; néanmoins, pour l’un comme pour l’autre, il y a diminution de prix du moment qu’il y a concurrence dans l’emploi principal, et l’emploi principal de l’argent, c’est évidemment la monnaie. ”

“ Il s'agirait d'émettre une monnaie-rente, faisant office de valeur monétaire et produisant des intérêts. Il s'agirait en second lieu de lui donner une base solide, autre que le crédit public, mais tellement solide qu'elle soit en dehors de toute discussion, et qu'elle lui permette de se maintenir au cours nominal tout en réduisant l'intérêt à un taux minime et en laissant de la marge à un amortissement rapide. Si nous parvenons à créer une telle valeur, non seulement nous n'aurons pas ébranlé les finances de la France, mais nous leur aurons encore donné un nouveau développement. ”

“ Le commerce sans doute n’aime point non plus à payer l’argent cher, il gagne davantage à l’avoir bon marché; mais, placé entre l’élévation du taux de l’escompte et le risque du papier-monnaie déprécié, il n’hésite pas : il préfère la première mesure. ”

“ Dans le pays même où on a cru à l'existence de la spéculation, il y a peu de gens avertis des phénomènes monétaires, et il y a de très rares personnes jouant à la hausse ou à la baisse de la monnaie nationale... ”

“ Parmi ceux qui désirent la réforme du système monétaire de la France, personne n’a prétendu que l’argent allait être un métal sans emploi, qu’il n’en faudrait pas beaucoup même, pour les monnaies d’appoint, qu’il ne resterait pas en Asie des pays où il serait la monnaie dominante. ”

“ Ce secret, le voici : une contrée do superficie étendue a besoin d'une somme de monnaie courante d'importance proportionnellement plus considérable pour soutenir les prix el assurer le mouvement économique du commerce. En une telle contrée, il faut plus de temps à la monnaie pour aller du centre aux frontières et revenir. Ces états de superficie étendue qui, en ouvrant leurs établissement monétaires à la frappe gratuite, soumettent leurs système monétaire aux mêmes conditions que des états plus compacts se placent eux-mêmes dans une infériorité énorme et inutile. ”

“ Plus exactement, c'est le maintien d'un étalon de valeur stable — pour autant qu'un étalon de valeur peut l'être — fourni par l'unité monétaire nationale, préalablement définie comme un poids d'or, grâce au maintien d'un change régulier, lequel, sous réserve d'une circulation monétaire non excessive, est la condition essentielle de la stabilité approximative du pouvoir d'achat de la monnaie. ”

“ Pour apprécier le change dans un pays, il faut tenir compte des éléments de la valeur : de l'état du crédit, du taux de l'intérêt, du prix de l'argent et de celui de l'or. Quand l'or et l'argent circulent simultanément dans le même pays d'après la loi monétaire, on peut toujours payer avec la monnaie la moins estimée à l'intérieur, mais il n'en est pas de même à l'extérieur. ”

“ Ainsi une valeur monétaire invariable, et qui représente le crédit du gouvernement, devient le point de départ d’une industrie qui prélève 36 pour 100 chaque année, et cela par le fait seul de la rareté des menues monnaies d’argent. ”

“ Le caractère précaire du terrain en général et la difficulté d'appréciation que nous tenons à faire valoir pour nos évaluations du stock monétaire, dans bon nombre de pays, sont naturellement moins accentuées dans les États qui présentent assez de points d'appui pour bien juger la situation monétaire. La tâche devient encore bien plus facile dans d'autres pays où la démonétisation des monnaies d'argent et la frappe de nouvelles pièces nous ont préparé la voie, et où un point de départ solide a été établi permettant de suivre le développement ultérieur de la circulation métallique. ”

“ On n’en continua pas moins à les multiplier, et la réforme monétaire ; de 1704 en fit émettre, de nouveaux. Bien que dépréciés, ils avaient encore une circulation : on commença à en émettre directement pour subvenir aux dépenses publiques, sans qu’alors ils eussent pour gages, des matières d’or et d’argent en cours de fabrication.
Pendant que la circulation des billets de monnaies recevait ce développement, la caisse des emprunts émettait ses promesses, et elles étaient bien reçues par le public. ”

“ Les crédits à l'économie consentis par le système bancaire, qui constitue la troisième contrepartie de la masse monétaire, reflètent les résultats de l'activité bancaire et dépendent en grande partie des mesures de politique économique* les concernant, et dont l'action s'exerce principalement par le mécanisme de constitution des réserves obligatoires et par les taux d'intervention de la Banque de France sur le marché monétaire. ”

“ Quelque intense que soit la circulation des capitaux, nous ne songeons pas à établir un système monétaire unique. Et, à son tour, combien le grand mouvement qui, au milieu du XIXe siècle, poussait à la liberté des échanges, parait à son déclin ! ”

“ Une deuxième classe comprend les pays dont l’étalon monétaire est imparfaitement défini, ceux qui soutirent du mal connu sous le nom de cours forcé, c’est-à-dire du papier-monnaie, de l’absence de tout métal libératoire dans la circulation et qui, le jour où ils reprendront les paiemens en espèces, seront, sans aucun doute, amenés à les reprendre en or, se mettant d’emblée au rang des peuples dont le système monétaire est le meilleur. ”

“ Or, comme nous venons de l'expliquer, la stipulation en or est fort anodine à ce point de vue, si les paiements continuent à se faire en monnaie légale ; la généralisation de la stipulation en or n'aurait dans ce cas pas d'autre effet que d'adapter rapidement tous les prix à la dépréciation monétaire et de supprimer plus ou moins ce retard d'adaptation de l'ensemble des prix entraînant une activité ou une dépression des affaires, dont nous avons parlé à propos de l'inflation et de la déflation; elle ne peut pas conduire à la dépréciation de la monnaie. ”

“ L'étude que nous venons de faire nous a permis de constater que, si le Marché monétaire français manque d'envergure, si son organisation et son fonctionnement laissent encore à désirer, il n'en est pas moins vrai que certaines opérations s'y pratiquent couramment, en période normale, et dans des conditions somme toute satisfaisantes.
L'action de la Banque de France, par le réescompte et les pensions sur effets publics, celle de la Caisse des Dépôts et Consignations par le marché des bons de la Défense Nationale, assurent la souplesse de fonctionnement. ”

“ On peut aller plus loin encore et dire que, même avec l’étalon d’argent unique, l’argument n’a pas la valeur qu’on lui suppose. Si les encaisses des banques se vident à de certains momens, c’est parce qu’on est débiteur à l’étranger, qu’on a le change contre soi, et qu’il faut faire des remises en numéraire, ou encore parce qu’à l’intérieur on a besoin de plus de monnaie par suite du développement des affaires et de la cherté de quelques denrées, comme le blé par exemple. ”

“ D'autre part, la politique monétaire de certains Etats — des Etats-Unis notamment — par les aspirations qu'elle entend traduire, fait apparaître des problèmes beaucoup plus complexes encore que ceux qu'avait fait naître jusque-là le fonctionnement simultané des divers systèmes monétaires.
La monnaie « dirigée », qui prétend régir, à son tour, l'économie, peut mettre en cause le mécanisme du crédit, et ce serait sans doute sortir du cadre, déjà large, de cet
ouvrage, que de prétendre embrasser tous les problèmes ainsi posés. ”

“ Le premier de tous les remèdes qui se présente à l'esprit pour parer aux inconvénients de la crise monétaire en ce qui concerne la raréfaction de la monnaie divisionnaire, est celui qu'emploie en ce moment le Gouvernement, soit l'émission de toute la monnaie d'or compatible avec les ressources en lingots et de toute la monnaie d'argent compatible avec les limites consenties parles traités internationaux. ”

“ Les diverses modifications que le temps et la force des circonstances ont apportées à notre système monétaire, ont eu pour conséquence, non-seulement de faire accorder aux assignations de banque, contrairement à leur destination primitive, la préférence sur la monnaie d’argent qui forme la base du système monétaire de notre Empire, mais encore de donner naissance à un agio très-variable, et dont le taux diffère presque dans chaque localité. ”

“ Le changement si grave que le bill propose d’introduire dans notre système national monétaire ne doit s’accomplir qu’après une délibération approfondie. La question des moyens de circulation monétaire affecte la vie quotidienne et touche non-seulement aux intérêts multiples et complexes du peuple jusque dans leurs plus minutieux détails, mais encore aux relations des États-Unis avec les autres nations. ”

“ Il y a plus : si vous ne cherchez pas à répéter l'argent , en élevant ou abaissant savamment ces grandes écluses de la circulation monétaire qu'on nomme des banques, et qui établissent le niveau du numéraire national, si vous jetez tout à coup du papier sur le marché, vous augmentez les prix, vous noyez les valeurs, vous détruisez les rapports. ”

“ Dans beaucoup de pays, la refonte d’anciennes monnaies libératoires et leur transformation en monnaies d’appoint évitera même aux gouvernemens la nécessité d’acheter de nouveaux lingots sur le marché, de sorte que la demande monétaire finira par être à peu près nulle. Le problème du prix de l’argent se posera alors dans toute s’a crudité. ”

“ En France, la circulation monétaire est très développée, car 60 % seulement des paiements s'effectuent par chèque et le volume de monnaie disponible dépend principalement de la quantité de billets de banque existant. Cette circulation monétaire dépasse 82 milliards,
soit plus de deux fois le montant des dépôts des quatre grands Etablissements de crédit. ”

“ La monnaie no peut être maintenue hors de la circulation en la gratifiant d'un léger intérêt parce que la convenance, l'avantage, le pouvoir inhérents à l'usage do la monnaie sont plus grands et plus précieux qu'un tel taux réduit d'intérêt. Ni le 4 pour cent porté par les assignats français do 1789 et 1790, ni les 5 et 6 pour cent portés par les billets négociables des Etats-Unis portant intérêt do 1863 et 1864, no les maintinrent hors de la circulation ou do l'emploi comme monnaies. ”

“ Si les peuples civilisés se fussent entendus pour adopter un système monétaire uniforme, toutes les monnaies étant également pures ou au même titre, il serait facile d'établir le rapport de leur valeur, car il suffirait de connaître leur poids, pour apprécier leur différence. ”