Taux d'intérêt

“ Dire que c’est l’offre et la demande qui fixent le taux de l’intérêt, c’est émettre une proposition vraie, mais d’une vérité qui ne dit rien à l’esprit. Dire que le taux de l’intérêt dépend de la productivité moyenne des nouveaux capitaux créés dans le pays ou survenant dans le pays [2] , c’est émettre une proposition à la fois scientifique et d’une grande importance pratique, car elle permet au savant de faire des prévisions certaines sur la marche du taux de l’intérêt dans l’avenir et dans les diverses contrées. ”

“ Cette fonction du taux d'intérêt est croissante pour la valeur de l'élasticité de substitution intertemporelle retenue dans le compte central. En outre, elle ne dépend pas des paramètres de la production. La demande de capital, au contraire, est une fonction décroissante du taux d'intérêt. Pour tout niveau du taux d'intérêt, une augmentation du taux de dépréciation diminue la demande de capital, une élévation de la part du profit l'accroît. ”

“ Ce qu'on entend par Conversion.
C'est le taux de l'intérêt qui donne la mesure exacte du crédit d'une nation, c'est lui qui détermine le taux réel auquel l'État pourrait contracter un emprunt.
Quand une nation possède une épargne considérable, quand chaque jour amène un accroissement de son capital, alors l'intérêt de l'argent diminue, le marché devient prospère et les cours des fonds publics s'améliorent. ”

“ La politique nouvelle devait permettre d'obtenir le resserrement de l'écart existant entre les taux d'emprunts de l'argent à court terme et de celui à long terme. S'il n'était plus fait appel au crédit à long terme, les capitaux deviendraient moins exigeants sur ce marché et seraient amenés à accepter des conditions moins onéreuses pour l'emprunteur. La hausse des valeurs à revenu fixe, obligations et rentes, actuellement en circulation, devrait en résulter et permettre d'envisager
bientôt de vastes opérations de conversion, consacrant définitivement la baisse des taux d'intérêt. ”

“ Après le rétablissement de la valeur du billet de banque, se place l'abaissement du taux de l'intérêt, comme le meilleur, le plus puissant de tous les moyens, pour assurer le développement de notre industrie, et améliorer le cours de nos fonds publics ; ce dernier résultat est d'autant plus essentiel à obtenir que c'est, sur l'amélioration de notre crédit, sur la facilité de créer de nouveaux emprunts, que nous devons compter pour assurer notre libération. ”

“ La loi veut envisager les conditions particulières des avances; quelle compétence à-t-elle pour juger de la valeur du prêt? Aucune.
Le frein de l'intérêt est dans cette situation : que ceux qui ont de l'argent n'en empruntent qu'à des conditions avantageuses, et qu'au besoin ils en prêtent eux-mêmes à un meilleur marché. C'est l'argument des banques. On voit là un tempérament de modération du taux de l'intérêt.
Mais ceux qui n'ont pas d'argent veulent en avoir. Il paraît juste qu'ils paient le taux qu'ils ont librement consenti. ”

“ En matière de crédit à l 'artisanat, des règles presque semblables sont établies par la loi du 16 avril 1930 3. Le taux d'intérêt est fixé tous les ans par décret : pour les prêts aux Sociétés coopératives d'artisans, il ne peut être ni inférieur au taux d'escompte de la Banque de France, ni supérieur à celui des avances sur titres ; pour les prêts individuels, le taux d'intérêt devra être supérieur d'au moins 1 % au taux d'escompte de la Banque de France, sans pouvoir dépasser celui des avances sur titres. ”

“ Aujourd’hui, par comparaison avec la situation de l’année dernière, on paraît fondé à croire qu’on a de la marge et qu’on peut impunément abaisser le taux de l’intérêt; il faut réfléchir aux conséquences: l’abaissement du taux de l’intérêt, c’est généralement une certaine excitation donnée aux affaires et par suite à la spéculation. ”

“ Les décisions d'allocation du patrimoine, ainsi qu'éventuellement de partage du revenu courant entre consommation et épargne, sont influencées, non seulement par l'espérance de rendement de chaque type d'actif, mais également par les anticipations que peuvent former les agents quant à leur évolution à court ou moyen terme. Lorsque les ménages escomptent une hausse des taux d'intérêt, qui se traduira par une baisse du cours des obligations, ils vont privilégier la formation d'actifs monétaires, dont la valeur est peu sensible aux variations de taux, au détriment des placements obligataires. ”

“ Pour tout homme qui veut se donner la peine de raisonner, il est de la dernière évidence que l'usure n'est pas dans le taux même de l'intérêt perçu par le prêteur, mais bien dans la disproportion de ce taux , avec le risque couru. ”

“ La réduction de l'inversion de la courbe des taux devrait engendrer : - un ralentissement des arbitrages au sein des actifs monétaires ; il ne faut néanmoins pas attendre de la baisse des taux courts une reconstitution de la part dans les placements financiers des ménages des dépôts à vue (dont le coût d'opportunité -le taux d'intérêt nominal à court terme- reste élevé) ou des livrets (en raison du faible renouvellement d'une clientèle plutôt âgée) la part croissante dans les actifs financiers des ménages des placements rémunérés à des conditions de marché constitue une évolution structurelle ”

“ Le taux réel des intérêts qu’elle touche à leur compte est sensiblement inférieur au taux légal des intérêts qu’elle leur paie. Cet écart va sans cesse grandissant, et les réserves amassées autrefois, quand une situation inverse permettait de réaliser des excédens, risquent d’être absorbées en entier. La baisse du taux de l’intérêt est un phénomène absolument général, dont la marche progressive se trouve constatée par l’expérience. Les économistes signalent déjà le moment où le revenu normal des capitaux ne sera plus que de 2 1/2 ou même 2 pour 100 au lieu de 4. ”

“ D'où l'on peut conclure que tout emprunt fait à des taux d'intérêt quelconques sur des rentes constituées à un taux d'intérêt moins élevé ne peut avoir de réalisation si l'importance du bénéfice pour l'emprunteur, et conséquemment de la perte pour le prêteur, en capital et intérêts , sur les arrérages, dépasse l'augmentation possible payée pour la libération en faveur des prêteurs et au détriment de l'emprunteur sur le capital de l'emprunt. ”

“ Leur importance dépend essentiellement du taux d'intérêt qui est pratiqué sur le marché : si ce taux est élevé, l'Etat doit assurer une rémunération normale aux capitaux de la Caisse et effectue en conséquence des versements importants ; si, au contraire, le taux est bas, il n'est que de peu supérieur à l'intérêt versé par les organismes emprunteurs et la contribution de l'Etat demeure réduite. ”

“ Il serait superflu de faire longuement ressortir l'heureuse influence de la modération du taux- do l'intérêt sur l'amélioration du crédit public, comme sur l'encouragement du travail et la prospérité de l'industrie.
La fixité du taux de l'intérêt n'est pas moins désirable, car sans elle, il n'y a aucune sécurité dans les opérations industrielles et commerciales :
En fait de système de banque, il n'y a rien d'absolu. ”

“ D'ailleurs, l'état étant de tous les débiteurs celui qui emploie le plus de capitaux, comme il en est le plus solide, puisque ses obligations engagent tout le pays, il est utile que le taux de l'intérêt fixé par lui pour la rente qu'il crée, soit toujours au-dessous du taux d'intérêt de toutes les transactions entre particuliers. ”

“ Un relèvement du taux de l’intérêt, quand il n’a que cette origine, est essentiellement bienfaisant ; c’est ce que Turgot n’a pas pressenti. Notre génération qui a assisté à un phénomène de ce genre, phénomène peut-être unique dans l’histoire de l’humanité, ne peut oublier que parfois la hausse du taux de l’intérêt est un grand bien. ”

“ Une élévation du taux de l'intérêt, et la baisse du prix des valeurs, qui en est la conséquence, amèneront le résultat désiré encore plus rapidement, en empêchant les étrangers d'emporter l'or qui leur est dû et en les engageant, nonseulement à en faire le placement dans le pays, mais même à y envoyer de l'or pour profiter du taux élevé de l'intérêt. ”

“ Tout emprunt fait au-dessous de cinq pour % sur des valeurs à taux d'intérêt inférieur est comparativement plus onéreux que les emprunts amortissables faits à un taux d'intérêt supérieur , et surtout que les emprunts remboursables faits à 5 pour % sur des 5 pour cent ”

“ Plus cruellement encore le seraient ceux qui aujourd'hui étendraient leurs spéculations, dans l'espoir que la diminution du taux commun de l'intérêt augmenterait les chances de réussite. Supposons la diminution à un pour cent; et c'est beaucoup, quand ce taux n'a déjà rien d'exagéré. Qu'en résultera-t-il? l'industrie n'emprunte pas tous les capitaux dont elle dispose, et elle veut bénéficier sur ses emprunts : à peine donc pouvons-nous admettre que, dans la première main, le prix des. produits baisse d'un tiers ou d'un demi pour cent. ”

“ La science économique enseigne depuis longtemps que toute action péremptoire sur le taux de l’intérêt est impuissante et nuisible, et que si les capitaux deviennent rares, il faut se résigner à les payer cher. ”

“ La production., sauf pour l'objet minime des ventes à l'étranger, requiert bien moins un faible taux, qu'un taux fixe d'intérêt.
Quand l'intérêt fléchit, les entreprises sont suscitées en foule, et s'accomplissent avec des emprunts à bas prix. ”

“ Tandis que sous l'aspect des contribuables isolés, les comptes de la balance sont forcément régis par le taux de l'intérêt légal, parce que c'est le taux qui de même régit toutes leurs opérations actives ou passives. ”

“ Le fait est que l’abondance ou la rareté de l’argent, de la monnaie, ou de tout ce qui en tient lieu, n’influe pas du tout sur le taux de l’intérêt, pas plus que l’abondance ou la rareté de la cannelle, du froment, ou des étoffes de soie. La chose prêtée n’est point telle ou telle marchandise, ou de l’argent, qui n’est lui-même qu’une marchandise ; ce qu’on prête est une valeur accumulée et consacrée à un placement. ”

“ Dans ces conditions, et pour se limiter aux seuls taux d'intérêt, le choix du type de crédit (à taux fixe, à taux révisable ou variable.) pour les concours à moyen et long terme et le choix du taux de référence pour les crédits à court terme devient très important.
Sur ce plan de la gestion du risque des taux, les nouveaux instruments financiers (MATIF, options, swaps, Forward rate agreement -FRA-) restent et resteront longtemps encore l'apanage des grandes entreprises (1) car ils supposent une expertise financière globale du risque sophistiquée pour être pertinente. ”

“ Si, en effet, le taux de l'intérêt descend au-dessous du chiffre fixé d'une manière générale, les prêteurs n'ont d'autre ressource, s'ils voulent continuer à percevoir le taux légal, que de confier leur argent à des gens inspirant une médiocre confiance. ”

“ Si l'on juge avantageux que l'intérêt soit bas, on ne peut méconnaître combien il est utile que les prêteurs soient nombreux. Le taux de l'intérêt est déterminé par le rapport entre les offres et les demandes, rapport qui, en dernier résultat, est le régulateur du prix de tout ce qui se vend et se loue. ”

“ Lorsqu'une compagnie a consenti un emprunt à un taux déterminé, elle sera obligée de verser tous les ans les arrérages stipulés, quelque prix qu'atteignent ses obligations au cours de la Bourse. Si le capital nominal de ses titres vient à doubler, en quoi cela peut-il l'intéresser, en quoi la situation de l'ouvrier s'en trouvera-t-elle améliorée ? ”

“ La baisse du taux de l’intérêt, dans la période où elle s’accomplit, profite d’une manière particulière aux banquiers et aux capitalistes entreprenants des grandes villes, à tous ceux qui reçoivent des fonds en dépôt et qui achètent des valeurs avec l’argent d’autrui. ”