Réforme monétaire

“ Parmi ceux qui désirent la réforme du système monétaire de la France, personne n’a prétendu que l’argent allait être un métal sans emploi, qu’il n’en faudrait pas beaucoup même, pour les monnaies d’appoint, qu’il ne resterait pas en Asie des pays où il serait la monnaie dominante. ”

“ Un autre signe certain d'amélioration est la reprise manifestée dans le domaine du commerce extérieur ; les constructeurs purent, en effet, grâce à la réforme monétaire, lutter avantageusement sur les marchés extérieurs avec leurs concurrents étrangers. ”

“ L'un n'exclut pas l'autre, ce sont au contraire deux notions complémentaires et nous répondons ainsi à ceux qui espèrent trouver dans la dévaluation une solution de facilité.
Mais effectuer une déflation préalable n'est pas suffisant, il faut encore fixer à la réforme monétaire un but précis et orienter sa technique en conséquence. En économie politique, comme dans la vie, la détermination du but conditionne la réussite ”

“ La réforme monétaire du ixe siècle ne correspond pas seulement à l’appauvrissement général de l’époque qui l’a vue se réaliser, elle va de pair avec une circulation dont la lenteur et l’insuffisance sont également frappantes. En l’absence de centres d’attraction assez puissants pour attirer de loin la monnaie, elle demeure pour ainsi dire stagnante. Charlemagne et ses successeurs ont vainement ordonné de ne fabriquer des deniers que dans les ateliers royaux. ”

“ Au demeurant, l'objectif de cette réforme était bien d'accroître l'incertitude des banques quant à leur coût de refinancement. Cette incertitude est en effet nécessaire au bon fonctionnement et à la crédibilité d'un mode indirect de régulation monétaire ; elle incite en théorie les banques à adapter leurs portefeuilles, de façon à détenir une part accrue d'actifs facilement négociables, ce qui, toutes choses égales pas ailleurs, tend à fragiliser leurs comptes d'exploitation27 ”

“ Si la France est restée en arrière dans la carrière du crédit, si, comme l'Angleterre, elle n'a point 600 banques pour activer sa circulation, elle aura du moins contribué, par la perfection de ses monnaies, à préparer la grande réforme qui doit aboutir à l' établissement d'un système monétaire uniforme dans toute l'Europe. Cette réforme doit être accélérée par la mesure qu'on va prendre. Que M. Fonfrède se tranquillise donc : si le bas prix de la fabrication fait affluer en France, en plus grande quantité, les trésors du Nouveau-Monde, ce ne sera point pour les amonceler improductivement ”

“ Dans d'autres pays, tel que la France, la dévaluation de la monnaie étant déjà un fait accompli, il n'y avait plus que la stabilisation à souhaiter. La réalisation de celle-ci fut faite le 25 juin 1928 par de grands et admirables efforts.
Si la Grande-Bretagne, persévérante et tenace dans sa politique monétaire, est parvenue au prix de grands sacrifices à la revalorisation intégrale de la livre en 1925, ce n'est qu'un cas exceptionnel.
A peine l'équilibre monétaire était établi en Europe que la crise économique, dont les prodromes étaient discernables depuis 1925-1927, éclate en 1929. ”

“ Tout cela ne nous empêche pas d'être partisan du contrôle des devises, en tant qu'institution provisoire d'un court délai de deux ou trois mois. C'est alors qu'elle peut porter les fruits qu'on en attend, à savoir : mettre en échec une spéculation acharnée qui mène la monnaie vers l'abîme. ”

“ D'ailleurs l'instabilité du change engendre une paralysie générale du commerce, qui ne peut se reposer sur une base stable afin de continuer ses opérations.
La dévalorisation monétaire, en augmentant les exportations, a, ces dernières années, tenté comme un appât la plupart des pays. Les peuples, emportés dans un vaste tourbillon, ont négligé les grandes lois économiques qui de tous temps ont régi le monde. ”

“ L'alinéa 4 de l'article 3 prohibant l'exportation de l'argent, est une disposition très critiquable dans cette loi. Nous verrons dans le chapitre du marché des changes comment cette mesure aboutit à la dépréciation du rial au dessous de sa parité métallique.
1. Bulletin périodique de la Chambre de commerce franco-persane, no 10, p. 28.
SECTION III. — Loi de réforme monétaire du 22 esfand 1910 (13 mars 1932) . ”

“ Dans le pays même où on a cru à l'existence de la spéculation, il y a peu de gens avertis des phénomènes monétaires, et il y a de très rares personnes jouant à la hausse ou à la baisse de la monnaie nationale... ”

“ C'est à l'examen de ces cinq importantes propositions que nous allons essayer de nous livrer; et de même qu'aucune volatille dans la basse-cour ne manque à rappel de la bonne ménagère , dont la main prévoyante distribue chaque jour le grain qui lui est nécessaire de même, par la réforme monétaire et financière que nous allons essayer de proposer , l'argent monnaye deviendrait infiniment plus abondant, et aucune pièce de monnaie d'or ou d'argent ne pourrait plus rester à l'étranger et rentrerait de suite en France. ”

“ La réformation, sans refonte, devra être effectuée dans un délai de trois mois durant lequel les anciennes espèces resteront à 11 liv. 10 sols et 3 liv. 1 sol ; mais elles seront reçues avec bénéfice par les monnaies, les changeurs et les caisses publiques, à 11 liv. 14 s. et 3 liv. 3 sols. La réforme monétaire de 1693 présenta dans sa marche et dans son développement les mêmes circonstances que celles de 1689 : elle s’effectua encore moins rapidement, et il fallut plus d’une fois prolonger les délais, ce qui avait pour effet d’enlever plus longtemps une partie du numéraire à la circulation. ”

“ Il s'agirait d'émettre une monnaie-rente, faisant office de valeur monétaire et produisant des intérêts. Il s'agirait en second lieu de lui donner une base solide, autre que le crédit public, mais tellement solide qu'elle soit en dehors de toute discussion, et qu'elle lui permette de se maintenir au cours nominal tout en réduisant l'intérêt à un taux minime et en laissant de la marge à un amortissement rapide. Si nous parvenons à créer une telle valeur, non seulement nous n'aurons pas ébranlé les finances de la France, mais nous leur aurons encore donné un nouveau développement. ”

“ Comment un consommateur pourra-t-il reconnaître que les 6 réaux qu'un commerçant lui demande de plus qu'un autre sont, chez le premier, la conséquence de la réforme
monétaire, lorsque le second a conservé son ancien prix ? 2° Parce que, excepté les articles de détail, tous les autres se vendent par piastres, et, comme le vendeur recevra 5 piécettes au lieu de 4 qu'il reçoit maintenant, loin d'élever le prix des choses, il aura un motif pour le baisser, puisqu'il aura, en réalité, pins d'argent qu'auparavant et qu'il pourra en rabattre quelque chose. ”

“ Sexto, pour obvier aux frauldes, abbuz et larre1.
larre1. question monétaire et la nécessité d'une réforme ne semblent pas avoir beaucoup frappé les villes. Presque toutes se prononcent pour le statu quo et ne souhaitent que des réformes générales dans l'administration des monnaies. ”

“ Or, comme nous venons de l'expliquer, la stipulation en or est fort anodine à ce point de vue, si les paiements continuent à se faire en monnaie légale ; la généralisation de la stipulation en or n'aurait dans ce cas pas d'autre effet que d'adapter rapidement tous les prix à la dépréciation monétaire et de supprimer plus ou moins ce retard d'adaptation de l'ensemble des prix entraînant une activité ou une dépression des affaires, dont nous avons parlé à propos de l'inflation et de la déflation; elle ne peut pas conduire à la dépréciation de la monnaie. ”

“ La politique nouvelle devait permettre d'obtenir le resserrement de l'écart existant entre les taux d'emprunts de l'argent à court terme et de celui à long terme. S'il n'était plus fait appel au crédit à long terme, les capitaux deviendraient moins exigeants sur ce marché et seraient amenés à accepter des conditions moins onéreuses pour l'emprunteur. La hausse des valeurs à revenu fixe, obligations et rentes, actuellement en circulation, devrait en résulter et permettre d'envisager
bientôt de vastes opérations de conversion, consacrant définitivement la baisse des taux d'intérêt. ”

“ Plus exactement, c'est le maintien d'un étalon de valeur stable — pour autant qu'un étalon de valeur peut l'être — fourni par l'unité monétaire nationale, préalablement définie comme un poids d'or, grâce au maintien d'un change régulier, lequel, sous réserve d'une circulation monétaire non excessive, est la condition essentielle de la stabilité approximative du pouvoir d'achat de la monnaie. ”

“ En effet, c'est une erreur de croire que toute inflation doit se traduire obligatoirement par une augmentation des quantités émises de monnaie-papier, ou, en d'autres termes, que l'augmentation de la circulation fiduciaire constitue l'unique expédient, dans le domaine monétaire, auquel peut recourir un Gouvernement pour réduire son endettement et créer de nouvelles ressources. ”

“ Ceux où il y a un trop-plein en fait d’espèces métalliques déversent sur ceux où il y a du vide, jusqu’à ce que le niveau se rétablisse à peu près partout, niveau de prix, bien entendu, car la différence comme quantité peut être très grande sans qu’il y en ait une dans la valeur. Cette émigration du capital monétaire, suivant les prix qu’il trouve dans tel ou tel pays, a lieu tous les jours, et c’est là-dessus qu’est fondée la loi du change. Pourquoi les 5 ou 6 milliards de numéraire restent-ils en France conjointement avec les 2 milliards 1/2 de monnaie de papier? ”

“ Si l’on réfléchit maintenant que, dans ce pays plus que dans aucun autre, cette somme de besoins accrue par l’expansion industrielle est multiple en ce sens qu’elle s’adresse à mille choses à la fois, il sera aisé de reconnaître que la monnaie d’argent est devenue insuffisante pour évaluer des nécessités si nombreuses, et que le type monétaire, qui n’est qu’une unité de rapport, a dû grandir avec la richesse nationale. ”

“ Quoi qu'il en soit, nous n'en persistons pas moins à dire que, suivant notre modeste appréciation, on devrait, pour remédier à l'un des plus grands dangers de la situation, à celui de l'altération de la confiance dans la monnaie fiduciaire , commencer par rétablir l'intégrité du marché monétaire, et combattre dans ce but la prime de l'or, chercher résolument à la faire disparaître. ”

“ Par exemple, dans un pays industriel comme l'Angleterre ou la France, où les rapports commerciaux impliquant l'usage de la monnaie, se sont multipliés tant à l'intérieur qu'à l'extérieur, où la prospérité dépend étroitement de l'organisation de la monnaie, il est naturel que la force des choses pousse ce pays à préconiser avant tout un bon système monétaire pour assurer la vie économique et son existence elle-même. ”

“ Lorsqu'un gouvernement veut faire recouvrer une base solide à une monnaie, deux voies extrêmes s'ouvrent à lui : ou bien légaliser la dévaluation et diminuer le poids d'or de l'unité monétaire dans la même proportion que son pouvoir d'achat ; ou bien réduire le volume de la circulation à l'importance qu'il affectait avant l'inflation.
La première de ces deux solutions est une simple mesure d'assainissement monétaire ; la seconde constitue l'essence même d'une politique de déflation. Elle consiste à reconstituer l'équilibre économique en vigueur avant la période d'inflation. ”

“ De même pour l’argent, les usages industriels auxquels on le destine lui donnent une valeur indépendante de l’utilité monétaire ; néanmoins, pour l’un comme pour l’autre, il y a diminution de prix du moment qu’il y a concurrence dans l’emploi principal, et l’emploi principal de l’argent, c’est évidemment la monnaie. ”

“ La qualité essentielle de toute monnaie, disait-il, est de conserver une valeur stable : en empêchant, par la proscription de l’argent, l’instrument des échanges de s’accroître en raison des besoins de la circulation, on provoque une hausse continue de l’unité monétaire, et par conséquent on fausse la base de tous les contrats et on lèse gravement l’intérêt de tous les producteurs. ”

“ Ainsi, un système-parfait et ingénieux pouvant s'appliquer en Angleterre, aux Etats-Unis ou en France, ne pourra réussir dans une nation faible; au contraire, un système arriéré, abandonné par d'autres pays, pourra lui être utile. Pourquoi cela ? parce que les circonstances qui ont une force immense et déterminent le régime monétaire, sont différentes. ”

“ Depuis le début de la crise économique provoquée par la dépréciation du métal argent, l'instabilité des marchés monétaires a gravement compromis la vie économique. Pour le comprendre mieux, il suffit de jeter un regard sur le passé du marché monétaire du monde. ”

“ Au surplus, il ne peut pas être question, pour le moment, de régler en détail les mesures que nécessiterait un changement de l’unité monétaire. Ce qui importerait d’abord, ce serait d’obtenir que la délibération fût ouverte et que toutes les puissances fissent un effort commun pour arriver à l’uniformité des monnaies. La France, qui a souvent donné aux autres nations le signal de réformes utiles, ne devrait, cette fois-ci encore, céder à personne l’honneur de l’initiative. ”

“ Ces idées sont celles que les hommes les plus éminens de l’Europe reconnaissaient à la fin du XVIIIe siècle, celles auxquelles la plupart des gouvernemens depuis se sont ralliés avec un zèle dont on ne citerait pas un autre exemple. En France particulièrement, on s’est proposé, dans la législation nouvelle, d’empêcher et de prévenir le retour des abus si nombreux et si préjudiciables qui avaient caractérisé le système monétaire de l’ancien régime. Le législateur a été surtout préoccupé de la nécessité de substituer à une mobilité désastreuse dans l’unité monétaire une fixité absolue. ”