Crise monétaire

“ L'Économiste français pensait que l'on avait affaire à une crise monétaire, parce que l'or allait aux États-Unis. Cette crise devait être chronique ; les États-Unis avaient besoin d'un instrument monétaire, il fallait leur céder de l'or. La hausse des valeurs n'a aucune action sur ces embarras monétaires, on ne saurait donc craindre un effondrement à la Bourse de Paris. Cette hausse s'explique naturellement par la puissance de l'épargne, par la diminution des entreprises productives dans le vieux monde, par la diminution
du taux de l'intérêt, malgré la hausse des reports. ”

“ Même, dans les pays, comme la France, où la perte au change n'a pas dépassé des limites relativement restreintes, la hausse des prix intérieurs qui l'a accompagnée (1) constitue, assurément, un des facteurs les plus importants de la crise monétaire et des multiples perturbations économiques qui en découlent : selon que le rapport entre les prix intérieurs et les prix, convertis au taux du change en monnaie nationale, des marchandises étrangères est favorable ou défavorable à l'exportation, la production est plus ou moins affectée. ”

“ Ce qu'on appelle communément crise monétaire, laquelle se manifeste par une diminution d'encaisse dans les banques d'émission et d'escompte, n'est même pas, le plus souvent, une crise commerciale, c'est tout simplement un déplacement de besoins commerciaux, qui exige naturellement un déplacement de numéraire, déplacement dont il résulte toujours un profit et non une perte pour la nation, quand il n'est pas provoqué par des récoltes insuffisantes ou par une disette de produits manufacturés. ”

“ Ce n’est pas 200 millions de plus ou de moins en numéraire qui font la difficulté de la situation, c’est l’immense écart qui se trouve entre les ressources disponibles et les besoins, et cet écart se marque par la cherté de l’argent, parce que, je le répète, l’argent est la forme que prend le capital disponible pour circuler, pour passer d’une main à l’autre, et qu’il est cher quand le capital est cher. On dit alors que la crise est monétaire; on se trompe; la cherté de l’argent n’est ici qu’un symptôme : la crise est financière. ”

“ De plus, les conséquences que pourrait avoir sur le commerce extérieur une crise monétaire peuvent être neutralisées par toute autre cause qui produirait à l'étranger une dépression équivalente des prix. ”

“ Cependant, il est hors de doute que si des mesures suffisantes ne sont pas prises à bref délai pour remédier à l'état de choses actuel, la crise monétaire continuant à sévir et à troubler tous les rapports économiques internationaux, cela à une époque où ils sont si étendus et si compliqués, il en résultera des conséquences excessivement graves, surtout en Europe, où déjà la misère a fait tant de progrès depuis quinze ou vingt ans. ”

“ Depuis le début de la crise économique provoquée par la dépréciation du métal argent, l'instabilité des marchés monétaires a gravement compromis la vie économique. Pour le comprendre mieux, il suffit de jeter un regard sur le passé du marché monétaire du monde. ”

“ La monnaie métallique, suivant eux, est plutôt un embarras qu’un avantage à cause du prix qu’elle coûte à entretenir et des difficultés qu’on éprouve à se la procurer à certains momens; on aurait tout profit à s’en passer. Ce sont les mêmes gens qui mobiliseraient volontiers les immeubles, la terre, les maisons, et les représenteraient par du papier en circulation, qui feraient de même pour les valeurs mobilières. Ils se figurent qu’en multipliant ainsi les instrumens d’échange on éviterait les crises monétaires, et que le capital serait toujours abondant et à bon marché. ”

“ Une crise éclate dans le système monétaire du pays et jette le trouble dans les affaires. Comme, selon les termes de l’exposé des motifs de la loi des monnaies de l’an XI, il y a une relation intime entre la sécurité de la propriété et la constitution bonne ou mauvaise de la monnaie, les intérêts divers, fonciers ou mobiliers, agricoles ou manufacturiers, sont plus ou moins ébranlés et compromis. La société paie alors la faute qu’on a commise, l’abandon qu’on a eu pour des sophismes artistement déguisés. ”

“ Il n'y a que du côté des facteurs psychologiques qu'on peut expliquer les variations rapides du change au moment de la crise.
Il est vrai que lorsque la monnaie d'un pays, pour une cause ou une autre, subit la baisse et continue quelque temps sa marche descendante, le public commence à s'alarmer et à perdre confiance dans cette monnaie. ”

“ Sans être consommés ni perdus, de nombreux capitaux peuvent être inemployés et retirés du circuit économique quand la défense de la monnaie en enrichit momentanément le cours, quand les besoins de l'Etat les absorbent et quand des sentiments de crainte ou de prudence paralysent leur investissement. Ces trois facteurs ont fait sentir leur influence en France depuis le début de la crise; l'augmentation de la Dette publique, la crise monétaire et la thésaurisation ont plus sou-
vent gouverné le taux de l'intérêt que la considération des sommes disponibles et des emplois possibles. ”

“ Il est vrai qu’il y a des gens qui indiquent encore comme un préservatif des encaisses d’argent en cas de crise la difficulté matérielle de compter cette monnaie, la lenteur qu’on peut y mettre, et ils supposent que pendant ce temps la panique peut se calmer et la confiance renaître ! C’est là un argument puéril; il n’a d’abord aucune valeur dans les momens où la crise a pour cause l’absence même de numéraire, où il en faut à tout prix. ”

“ Quant à la crise monétaire intérieure, bien qu'elle soit fonction de cette situation inévitable, elle procède aussi de causes diverses que nous allons examiner.
IV
Pour l'or, comme pour les produits, comme pour les effets de commerce, l'abondance ou la rareté sont des causes de hausse ou de baisse, de cherté ou de bon marché. ”

“ Bien entendu, si 'argent est entré de façon convenable, cette opération peut avoir son bon côté, car elle peut avoir une influence heureuse sur la prospérité du marché monétaire en engendrant une tendance à la diminution de l'intérêt. Si l'entrée est laissée libre, sans aucune sortie en compensation, il en résultera une stimulation à l'augmentation des prix de marchandises et une attaque des spéculateurs; l'économie nationale sera frappée d'une crise terrible. ”

“ La liquidation du système entraîna des conséquences presque aussi désastreuses que la crise où il avait sombré. Pendant l’apogée de la spéculation et de l’inflation monétaire due aux émissions de billets, le prix de toutes choses avait triplé ; l’intérêt de l’argent était tombé à 2 p. 100 ; les immeubles s’étaient vendus à des taux en rapport avec cette hausse de la monnaie de compte ; les débiteurs s’étaient libérés avec une monnaie qui coûtait si peu ; la dette de l’État avait été remboursée intégralement. ”

“ Le phénomène du change intéresse donc les économistes quand ils se voient en présence d'une unité monétaire nationale dépréciée ; de là à dire qu'une crise de change est due à la dépréciation de la monnaie et à expliquer cette dernière par un excès de quantité, il n'y a qu'un pas, d'ailleurs vite franchi : et cette interprétation est d'autant plus naturelle que les crises de change se produisent très souvent, en effet, à la suite de mesures exceptionnelles telles que proclamation du cours forcé, émissions anormales de billets, etc... ”

“ Ceux qui définissent la crise comme une baisse générale des prix, et qui l'attribuent à une insuffisance monétaire, ont manifestement le remède sous la main : il n'y a qu'à augmenter la quantité de monnaie. Cependant, comme l'inflation a été, bien longtemps, combattue au nom de la théorie quantitative et comme elle a conservé une bien mauvaise presse, on hésite à la recommander explicitement. ”

“ D'un autre côté, les crises politiques et financières s'accompagnant presque nécessairement de mouvements divers sur le marché monétaire, les opérations sur Bons oscillent elles-mêmes plus nerveusement.
Mais alors que le premier effet — plus durable — ne se fait sentir qu'en cas de prolongation de la crise, et si les menaces s'accumulent et se précisent, c'est le plus
souvent dès la première alerte que se manifestent les réactions du marché monétaire, et elles se succèdent sur un rythme accéléré.
Les crises de 1933-34 et de 1935 présentent ce double aspect. ”

“ Le premier de tous les remèdes qui se présente à l'esprit pour parer aux inconvénients de la crise monétaire en ce qui concerne la raréfaction de la monnaie divisionnaire, est celui qu'emploie en ce moment le Gouvernement, soit l'émission de toute la monnaie d'or compatible avec les ressources en lingots et de toute la monnaie d'argent compatible avec les limites consenties parles traités internationaux. ”

“ Mais, si l'or a cessé de circuler, il n'en est pas moins accueilli dans les caves des Banques d'émission, et la demande monétaire n'a pas cessé d'absorber tout ce qui n'est pas retenu par la consommation industrielle. ”

“ Il y a plus : si vous ne cherchez pas à répéter l'argent , en élevant ou abaissant savamment ces grandes écluses de la circulation monétaire qu'on nomme des banques, et qui établissent le niveau du numéraire national, si vous jetez tout à coup du papier sur le marché, vous augmentez les prix, vous noyez les valeurs, vous détruisez les rapports. ”

“ Un papier-monnaie qui n'est pas gagé est un édifice sans base, un édifice en l'air.
Mais si bien garanti fût-il, du moment où il serait répandu en trop grande quantité, il deviendrait funeste. Chez toute nation, le fonds monétaire, considéré en général, doit toujours être proportionné aux besoins, ne jamais leur manquer, ne jamais beaucoup les dépasser. Devient-il trop rare? la valeur de toutes les propriétés mobilières et immobilières s'abaisse. Devient-il trop abondant? elle s'élève. Dans le premier cas, l'industrie, faute de capitaux, c'est-à-dire d'aliments, s'arrête ”

“ Aussi dès que des demandes de ce métal se produisent, les banques, pour maintenir leur encaisse, doivent hausser le taux de l'e.scompte, et cette hausse, si on venait à refuser les billets de la Banque de France qui ont aujourd'hui cours dans tous les pays du monde à l'égal de l'or, atteindrait un taux que l'imagination ne peut prévoir, et nous verrions bientôt la dette publique subir une dépréciation en proportion de la crise monétaire, et les transactions commerciales subir des oscillations qui seraient les causes de nombreuses ruines. ”

“ Dans d'autres pays, tel que la France, la dévaluation de la monnaie étant déjà un fait accompli, il n'y avait plus que la stabilisation à souhaiter. La réalisation de celle-ci fut faite le 25 juin 1928 par de grands et admirables efforts.
Si la Grande-Bretagne, persévérante et tenace dans sa politique monétaire, est parvenue au prix de grands sacrifices à la revalorisation intégrale de la livre en 1925, ce n'est qu'un cas exceptionnel.
A peine l'équilibre monétaire était établi en Europe que la crise économique, dont les prodromes étaient discernables depuis 1925-1927, éclate en 1929. ”

“ Le commerce sans doute n’aime point non plus à payer l’argent cher, il gagne davantage à l’avoir bon marché; mais, placé entre l’élévation du taux de l’escompte et le risque du papier-monnaie déprécié, il n’hésite pas : il préfère la première mesure. ”

“ On ne peut donc espérer une reprise sérieuse sur les fonds publics tant que. ces deux questions de conversion et d’emprunt ne seront pas résolues. En tout cas, on voit s’accuser sur un autre point des symptômes d’amélioration, et c’est au développement de ces élémens favorables de la situation, qu’est due la fermeté relative des rentes. Nous voulons parler du marché monétaire, pour lequel tout danger de crise paraît définitivement écarté, On avait craint un drainage continu de notre or pendant les dernières semaines de l’année, et voici que les bilans des deux. ”

“ Mais, dans la suite nous avons mis en relief le fait que cette prospérité était d'une nature transitoire et factice, car les chiffres gonflés des actifs et des passifs des banques ne représentaient en réalité que le degré de dépréciation de la monnaie nationale. Puis nous avons montré, que pour que cette situation durât, l'inflation devait se perpétuer. L'inflation appelle toujours de nouvelles émissions sans couverture, pour faire face aux besoins d'argent toujours croissants sous l'influence de la dépréciation monétaire. ”

“ La situation sera pire si on ne procède pas à une dépréciation de la monnaie.
Il faut formuler des diagnostics prudents et ne pas accuser l'amputation monétaire, parce qu'elle n'est qu'une conséquence de la déflation.
CONCLUSION
En conclusion, nous ne croyons pas que la dévaluation soit un remède permanent susceptible d'apporter une solution définitive à la crise. Mais, nous croyons que c'est une opération nécessitée par les circonstances. Grâce à la dévaluation du dollar, des millions de chômeurs ont mangé. C'est un résultat qui, à lui seul, justifie de l'efficacité du remède! ”

“ Telle est bien, en effet, l'évolution de la crise dans de nombreux pays d'Europe Centrale notamment qui, dans le but de maintenir coûte que coûte leur stabilité monétaire,
ont poursuivi une politique caractérisée essentiellement par des restrictions considérables apportées à la circulation commerciale, d'une part, et d'autre part, par une réglementation très stricte de leurs marchés monétaires. ”