L-Ch. Bizet de Frayne

“ LES spéculations à la hausse au comptant sont infiniment simples, comme je viens de le dire. Le gouvernement paraît stable , les intérêts de la rente sont religieusement payés chaque semestre ; la nation est riche en terres, en industrie, en capitaux ; ses mandataires, bons ou mauvais , votent l'impôt chaque année, et reçoivent les comptes de celui de l'année précédente : en voilà bien assez pour me former l'opinion d'une prospérité toujours croissante, qui doit avoir naturellement une grande influence sur le cours des effets publics, et déterminer sa hausse. ”

“ Le vendeur à découvert, au contraire, incertain de la solution de son marché, ne peut connaître sa véritable position qu'au jour de son terme.
Ce sont les ventes à prime à découvert qui occasionent les grandes variations que l'on voit assez fréquemment dans le cours des effets publics. Avec ces marchés , jamais une hausse comme une baisse ne peuvent être raisonnées, elles dépassent toujours l'idée qu'on veut s'en former. ”

“ On dira peut-être que, d'après ces argumentations, les quatre cinquièmes des marchés sur
les fonds publics sont illicites et, comme tels, frappés de nullité; que, cependant, il existe fort peu de procès, ce qui pourrait faire croire à leur validité. Je répondrai à cela que c'est la bonne foi que l'on voit régner, en général, dans les opérations sur les fonds publics, qui forme la solidité des marchés; que, si les dettes de jeu sont presque toujours sacrées, les dettes de bourse ne le sont pas moins. ”

“ L'homme qui place ses fonds sur reports, reçoit, pour gage de son argent, une inscription de rente à un cours très-élevé; il a contre lui les chances de la baisse, bien qu'il ait vendu de suite à un cours plus élevé encore, parce que s'il arrive une baisse assez grande pour rendre insolvable son acquéreur, il ne lui restera plus entre les mains qu'un nantissement dont la valeur sera diminuée de toute cette baisse. ”

“ En voici à peu près la raison : en temps de paix, l'industrie a tous les moyens de développer son activité, de déployer ses ressources ; la confiance se ranime et pénètre jusque chez les capitalistes les plus timorés ; les capitaux s'augmentant par le travail et l'économie , ne peuvent rester oisifs ; ils viennent donc se placer , en partie , sur les fonds publics et en élèvent nécessairement le prix. Cette hausse, qui toujours devrait se niveler avec la valeur de l'argent, n'est cependant pas toujours calculée. ”

“ La loi du 5 février 1817, relative aux élections, avait rassuré la nation, la franche exécution de la charte en était le résultat ; aussiles immenses charges qui pesaient sur le peuple furent-elles supportées avec résignation : la liberté est un si grand bien qu'elle ne peut trop se payer. La dette était fixée, l'ordre pouvait renaître, et l'espoir du bonheur était fondé. Un grand crime servit de prétexte aux ennemis des libertés publiques pour renverser d'aussi chères espérances. ”

“ Les spéculations au comptant ont cela d'avantageux, qu'elles n'entraînent jamais dans une perte aussi grande que celle que l'on peut éprouver dans les marchés à terme, et qui résulte de trop fortes différences. La raison en est simple: dans les marchés au comptant, lorsque vous spéculez à la hausse, et que la rente baisse, vous êtes propriétaire d'une inscription que rien ne vous force à vendre, et cette inscription est productive d'intérêt ”

“ Dans les spéculations sur les fonds publics, les affaires à terme surpassent au moins de cinquante fois les affaires au comptant; c'est ce dont il faut bien se pénétrer. Or , dans les marchés fermes , l'acquéreur ayant la faculté par la clause, ou plus tôt à volonté y qui se trouve stipulée dans l'engagement, de se faire livrer les rentes qu'il a achetées, quand bon lui semble ; et le vendeur étant forcé d'opérer sa livraison cinq jours après en avoir été prévenu; cette faculté offre aux capitalistes spéculateurs les moyens d'utiliser leurs fonds d'une manière aussi sûre qu'avantageuse. ”

“ Lorsqu'on veut spéculer à la hausse et à la baisse en même temps, on fait acheter une somme quelconque de rentes à prime, on en revend moitié ferme et l'on reste sur l'autre moitié : de telle sorte que, si les fonds baissent, la moitié vendue doit apporter un bénéfice , de même que, s'ils haussent, la moitié sur laquelle on est resté doit également en apporter. Exemple : Je veux spéculer à la hausse et à la baisse en même temps; je fais acheter 10,000 fr. de rentes à 66 fr. dont un, ce qui forme 2000 fr. de prime que je paie de suite.
Je suppose le cours des rentes ferme à 64 fr. ”

“ Il faut croire à la hausse lorsqu'on accepte une prime pour recevoir des rentes à un prix fixé : il faut croire à la baisse lorsqu'on la donne pour contraindre à recevoir des rentes à ce même prix fixé. Par ce marché , le donneur évite les dangers de la vente à découvert et limite sa perte à la quotité de la prime. Exemple : Les rentes sont aujourd'hui à 70 fr. ; j'ai l'opinion qu'à la fin du mois elles seront à un cours moins élevé, je donne alors une prime pour forcer à en recevoir au cours de 70 fr. ”

“ Lorsque les variations du cours des fonds sont
peu sensibles, l'argent placé sur reports ne donne qu'un intérêt médiocre, parce que les dangers ne sont pas imminens.
En résumé, voici les principes qui déterminent la marche des reports : lorsqu'il y a beaucoup de rentes sur la place, et peu d'argent, le report est toujours élevé; lorsqu'il y a beaucoup d'argent, et peu de rentes, le report est nul.
Pour éclairer ces principes, on doit se souvenir que les spéculateurs à la hausse à terme, n'opèrent que sur les différences ”

“ Les marchés fermes sont presque les seuls employés à la bourse, par la raison qu'ils offrent aux spéculateurs les moyens d'augmenter leurs opérations sans employer de grands capitaux. Ce genre de spéculation ne s'établit que sur la différence du cours des effets publics. Les sommes représentant la valeur de l'inscription de rente, vendue ou achetée, ne sont que fictives.
Nous allons expliquer comment se font les opérations à la hausse et à la baisse par les marchés fermes. ”

“ Je dis raisonnablement non , parce que les caisses d'amortissement, imaginées pour la réduction de la dette, comme l'ont très-bien observé plusieurs économistes, n'ont été favorables qu'à son accroissement; parce que les gouvernemens sont toujours portés à abuser de toutes les ressources ; parce qu'un moyen de crédit est aussitôt épuisé que découvert, par les ambitions publiques et privées qui environnent les cours; parce que des événemens politiques peuvent surgir d'un moment à l'autre, et nécessiter des dépenses dont la quotité ne peut être prévue. ”

“ Dans les pays où le commerce est le plus en honneur, comme en Angleterre, en Hollande, la législation concernant les agens de change n'a pas éprouvé de changeinens. Pourquoi? parce que le privilège appartient au travail, à l'industrie, et que les vices qui voudraient l'usurper en sont punis par la misère. L'autorité n'ayant fait aucune concession , n'a personne à soutenir ; la liberté de se faire agent de change appartenant à tout le monde, tous les intérêts et de l'autorité et des individus se trouvent soumis au droit commun, et la fixité en devient le résultat nécessaire. ”

“ Quelques personnes prudentes, qui ne veulent risquer que ce qu'elles possèdent, s'en contentent encore ; c'est donc pour elles qu'il est nécessaire d'expliquer comment on peut spéculer à la hausse et à la baisse au comptant. ”

“ Une décision , qu'il est difficile de concevoir ; une décision, dis-je, du conseil d'administration a suspendu les prêts sur dépôts de rentes et reconnaissances de liquidation. Ce conseil a décidé que les capitaux de la caisse ne seraient plus employés qu'à escompter des bons de la caisse de service remis par le trésor ; de sorte que le trésor, aujourd'hui , a le monopole de tous les grands capitaux de la France et particulièrement
de la capital. ”

“ Ainsi donc, il est évident que si le gouvernement est bien établi, que sa dette soit faible, ses ressources grandes , son crédit tendra toujours à s'augmenter ; que s'il est chancelant, que sa dette soit forte, ses ressources médiocres, que des guerres ou des dissensions civiles viennent encore ajouter à sa misère, son crédit devra nécessairement baisser. ”

“ Les Anglais, plus expérimentes que nous en finances, comptent peu sur les caisses d'amortissement, pour l'extinction de leur dette : leur célèbre Adam Smith pense même que jamais les dettes publiques n'ont été éteintes que par des banqueroutes. ”

“ Les opérations de la caisse d'amortissement consistent à racheter, chaque jour, des rentes 5 p. £ consolidés, au cours de la bourse : elle emploie, à cet effet, les 40 millions de revenus qui lui sont affectés , et de plus les sommes provenant des intérêts des rentes qu'elle acquiert quotidiennement. C'est par le moyen des intérêts composés qu'elle doit un jour éteindre la dette publique. ”

“ On sait que l'argent doit rapporter en raison des risques que l'on court ; ainsi, la hausse du report tient presque toujours à la hausse de la rente , parce qu'on le répète, une grande hausse déclasse beaucoup de rentes. ”

“ Qu'en supposant ensuite toutes les réactions possibles , en leur accordant du succès, on ne doit pas oublier que jamais parti triomphant ne peut réussir complétement qu'avec une ou plusieurs concessions abandonnées ou octroyées au parti vaincu ; que la première de toutes serait sans contredit la reconnaissance de la dette publique , parce que toujours elle tient à l'honneur et au crédit d'une nation, surtout lorsque des étrangers y sont engagés. ”

“ Le prix des rentes à prime est toujours plus élevé que celui des rentes fermes, par la raison que le marché à prime pouvant être annulé par la volonté du preneur , le donneur doit conserver pour lui une chance assez favo, rable pour l'indemniser de ses risques. ”

“ La guerre d'Espagne, bientôt celle de Russie accumulèrent de grands maux sur la France ; les campagnes de 1813 et 1814 y mirent le comble. Napoléon fut renversé. Le prodigieux génie de ce grand homme n'avait pu résister à la levée en masse de l'Europe ; la nation fatiguée de gloire, avide de liberté ”

“ C'EST aux Hollandais que nous sommes redevables des marchés fermes ou à terme, et il est probable que sans le monopole qu'ils ont établi sur le commerce des épices, par la possession exclusive des Moluques, des îles à poivre et à muscade, monopole qui les a rendus momentanément le peuple le plus riche du globe, nous ne connaîtrions que les simples marchés au comptant; car chacun sait que l'invention n'est pas notre fait; nous visons au perfectionnement., et nous y réussissons assez souvent. ”

“ Si, à cette époque, l'acheteur n'a pas vendu ses rentes à terme et qu'il ne veuille pas les lever, le syndic des agens de change le fait d'office pour lui, et il est tenu de solder la différence qui peut exister entre le prix de son acquisition et celui de sa vente. La même chose a lieu lorsque le vendeur n'a pas racheté. ”

“ C'est un grand prix, il faut une grande sagesse pour le maintenir ; peut-être ne serait-il pas contre les intérêts bien entendus de la compagnie des agens de change, en réclamant des lois qui régularisent les marchés à terme, de demander en même temps une réduction régulière de courtage ? ”

“ Il est solide, si le cours des effets publics est au-dessus du prix de l'acquisition ; il est llul, s'il est audessous, et il dépend de la volonté du donneur de prime , parce qu'en faisant l'abandon de celle-ci, il a la faculté d'anéantir le marché.
On peut considérer les marchés à prime comme une espèce de contrat d'assurance, parce que l'acquéreur donne une prime pour s'assurer des rentes à un prix déterminé ; le vendeur qui la reçoit doit avoir cet avantage pour l'indemniser des risques de la variation journalière du cours des effets publics. ”

“ L'ennemie éternelle de la France , l'Angleterre n'avait pas vu sans une extrême jalousie la prospérité toujours croissante de sa rivale en industrie, car la France n'en compte point en gloire ; l'Angleterre avait attaqué le pavillon français sans déclaration de guerre. ”

“ Cette obligation n'est point unilatérale, car Baudot est engagé ainsi que Thomas; elle n'est point commutative, car il n'existe pas d'équivalent dans le marché, un courtage ne pouvant équivaloir à la perte d'un capital; elle n'est point aléatoire, car la chance de gain ou de perte n'est point également établie, pour les contractans, sur un événement incertain. ”

“ On observera toutefois qu'il est très-rare de voir escompter les marchés libres; par deux raisons : La première, parce que les rentes à prime étant toujours à un prix plus élevé que les rentes fermes, il faut une grande hausse pour trouvèr un intérêt à faire cette opération ; la seconde, parce qu'il n'est pas dans les intérêts de l'acquéreur d'escompter, puisque par l'escompte il termine un marché avant le jour fixé, et que , du jour de l'escompte à ce jour fixé, son marché libre peut lui offrir plusieurs chances de gain qu'il annulerait. ”

“ L'AGENCE générale autorisée par l'ordonnance du 28 avril 1820, se compose : 1°. D'une caisse de placemens viagers ou tontine, qui offre les moyens de doubler, quadrupler et même décupler ses capitaux.
Cette tontine donne au survivant de chaque compagnie le capital de la mise; 20. D'une caisse d'économie qui reçoit, à partir d'un fr., toutes les sommes , et paie l'intérêt à 5 p. f ;
3° d'une caisse de sous-inscription de rentes qui donne des coupons de 5, 10, 15 et 20 fr. au cours, et les échange à volonté contre des inscriptions du trésor, toutes les fois qu'on réunit 5o fr. de rentes. ”