Marché à terme

“ C'est ce, qu'on appelle le marché à terme. Ces marchés présentent pour l'acheteur cet avantage, qu'il n'est point obligé de recevoir la marchandise et de l'emmagasiner avant l'époque où cette marchandise lui est nécessaire. ”

“ Le bénéfice d'un marché à terme est du montant de la différence qui existe en faveur du vendeur ou de l'acheteur entre le taux de la négociation et la côte au comptant le jour du terme. Il en résulte que tous les spéculateurs à terme visent surtout la hausse et la baisse des titres au jour de la liquidation; la hausse pour l'acheteur, la baisse pour le vendeur.
435. Les opérations sont bien plus compliquées qu'on ne pourrait se l'imaginer. On n'est pas alors simplement vendeur ou acheteur; on est l'un et l'autre à la fois. On change souvent d'avis ”

“ L’existence d’un marché à terme régulier permet aux capitalistes d’apporter aux industriels et aux négociants le secours de leurs capitaux, dans les mêmes conditions qu’ils le font pour les spéculateurs à la Bourse par le mécanisme des reports. ”

“ L'existence du marché à terme est inconciliable avec l'observation de ces deux règles; qui, en effet, sera l'obligé ? qui sera tenu de prendre livraison et de payer à l'échéance du terme ? Ce sera nécessairement ou le client, à la condition de se faire connaître au moment même du marché, ou, si le client reste inconnu, ..ce sera l'agent de change qui le représente, et qui,
pour le vendeur, devient le véritable et seul acheteur. ”

“ Lorsque l'équilibre est rompu, l'écart entre les cours d'une même marchandise à terme, sur un même mois, et sur deux marchés différents, étant trop faible ou trop considérable, une opération semble indiquée; achat à terme sur un marché, vente sur,l'autre, de la même quantité et du même mois, réalisation, des deux côtés à la fois, une fois l'équilibre à peu près rétabli. ”

“ Diverses espèces de marches à terme : - Il y a : 1° les marchés fermes, appelés souvent simplement marchés à terme; ce sont les marchés à terme ordinaires; — 2° les marchés à prime ou marchés libres, présentant un dédit pour l'acheteur; — 3° les marchés-reports, combinant le marché à terme et le marché au comptant.
1° Marchés fermes.
629. Les deux parties sont liées d'une manière absolue et aucune des deux parties ne peut se délier du contrat.
Tout acheteur spécule à la hausse, car il espère qu'au moment où le marché s'exécutera le titre vaudra plus qu'il ne l'a payé ”

“ Enfin l'arbitragiste recherchera un marché important, où l'on trouve facilement une contre-partie ; mais où en même temps il n'ait pas à craindre un étranglement, lorsqu'il voudra racheter son terme.
— 195■ —
IX. — L'industriel se servira du marché à terme, comme l'importateur, pour limiter ses risques ; s'il a à sa portée une place importante tant au point de vue du terme que du disponible, il en résulte pour lui un grand avantage.
Un filateur de Manchester trouvera à tout moment sur la place de Liverpool la qualité voulue. ”

“ Le report sur marchandises est une pratique qui commence à peine à se produire sur quelques places. On ne saurait trop en souhaiter le développement ; c’est un emploi des capitaux disponibles, dont disposent les banquiers, beaucoup plus utile au point de vue général que les reports faits à la Bourse sur les valeurs de spéculation.
Le marché à terme est aussi en règle générale favorable aux producteurs ; car il assure un débouché constant à leurs produits. ”

“ La marchandise arrive en temps voulu, il livre, rien n'est plus élémentaire, et la combinaison est de nature à se présenter souvent.
Il se peut aussi que, le navire arrivant en temps utile, le négociant préfère.ne pas livrer sa marchandise en exécution de son marché à terme. Il s'agit de coton, et les balles reçues sont bien livrables à terme, mais la soie est bonne : en conservant la marchandise, en la vendant sur échantillon, de gré à gré, on arrivera à faire payer cette qualité supérieure dont les arbitres ne tiennent compte que d'une manière limitée. ”

“ Acheter ou vendre des marchandises en stipulant que le marché ne sera exécutoire qu'à une époque déterminée entre les parties, constitue ce qu'on appelle génériquement une opération à terme. Ces sortes de marchés sont depuis bien longtemps, s'ils n'ont pas été toujours, en usage sur les blés, les huiles, les sucres, les suifs, les alcools, etc. La spéculation qui est le fond des entreprises commerciales se complique ici d'un aléa qui lui-même repose sur un calcul de probabilités; la hausse ou la baisse dépend des variations des saisons que nul né saurait prévoir avec certitude. ”

“ Vente à livrer comprend la vente maritime. L'expression de vente à découvert, quelquefois employée, a le tort, qu'elle soit prise en un sens plus ou moins strict \ de préjuger imprudemment une question.
L'usage commercial a, du reste, adopté l'expression de marché à terme. Il distingue trois sortes de marché, suivant que la marchandise est vendue disponible, livrable ou à terme (on dira en anglais spot cotton, cotton to arrive, cotton on delivery ou future) , et dans la langue courante on dit : vendre du disponible, du livrable, du terme. ”

“ S'il ne le fait pas, l'intermédiaire auquel il passe un ordre et qui est responsable envers lui, fera l'arbitrage entre les deux mois pour son propre compte.
Le marché à terme, qui sert à celui qui emploie la matière première; n'est pas moins utile à celui qui la produit.
Un fermier prévoyant en avril une belle récolte et voulant s'assurer les prix actuels, vendra à terme ; s'il ne trouve pas de contre-partie il vendra au besoin au lieu de blé, la quantité correspondante de farine. ”

“ La nécessité d'épargner du temps, en n'ayant à convenir que des éléments essentiels d'un marché, le besoin de prévenir les malentendus, les différends, de leur assurer une prompte et équitable solution, semblent avoir fait naître, à un moment donné, un désir intense de réglementation. ”

“ Quand on considère ensuite la marche de toutes les transactions civiles, on voit que tout se résout en marchés à terme; c'est par eux que les villes sont approvisionnées, que les armées s'entretiennent ; c'est sur eux que reposent toutes les grandes
— 64 —
combinaisons du commerce ; on applaudit à l'habileté du négociant qui achète des denrées pour une somme décuple de ses capitaux, parce qu'il a tellement calculé les besoins de la consommation, que la vente est assurée pour lui avant l'échéance des termes qu'il a pris pour les paiements. ”

“ Ne faut-il pas que les vastes entreprises destinées à changer la face du sol, et qui exigent des capitaux immenses, se divisent en petites parts qu'on appelle actions et soient mises à la portée de tous les capitalistes ? Ne faut-il pas que ces parts divisées des emprunts et des grandes entreprises se vendent et s'achètent dans un marché public, comme toutes les autres marchandises ? ”

“ Mais cette espèce de marché ferme à terme est assez peu fréquente à la Bourse quoiqu'elle présente quelquefois d'assez grands avantages pour un vendeur, par exemple, qui n'ayant pas besoin de ses fonds immédiatement et voyant la supériorité des prix du terme sur le comptant, préfère attendre quelques jours pour liquider son opération. ”

“ La vente directe des titres ou le commerce entrepris par quelques maisons de banque ont un caractère exceptionnel et ne s'étendent pas à tous les titres en circulation. Le véritable marché des valeurs mobilières, c'est la Bourse, et les intermédiaires obligés des négociations, qui s'y exécutent journellement, ce sont les agents de change. Nous aurons donc à examiner successivement : 1° les Bourses de commerce; 2° les agents de change; 3° les opérations ou négociations de la Bourse ”

“ Sur la première branche du deuxième moyen : — Attendu que des marchés à terme, en vue de bénéfices à réaliser sur la variation des cours des effets publics, peuvent être sérieux et dès lors légitimes ; — Qu'ils n'impliquent donc pas nécessairement, par eux-mêmes, la présomption légale ou la preuve du jeu, quand même, en certains cas, le marché se résoudrait en une différence ”

“ Ces marchés, appelés parfois aussi marchés libres, sont des marchés à terme dans lesquels il est stipulé que l'acheteur pourra, selon sa volonté, ou exiger la livraison au terme convenu ou renoncer au marché en payant une somme fixée à l'avance, sorte de dédit qu'on appelle une prime. ”

“ Ces emplois de capitaux à court terme constituent une partie du marché financier, l'autre partie consistant dans des investissements à long terme. La mission de l'un est de pourvoir l'industrie et le commerce de fonds de roulement ”

“ Les primes payées par le vendeur, l'écart de prix subi par lui comme preneur de faculté, seront d'autant plus faibles' que les cours seront plus bas, la baisse devenant moins probable.
Tout ceci doit être entendu avec cette restriction : toutes choses égales d'ailleurs, et doit être combiné avec tout ce qu'il peut y avoir d'anormal dans les tendances du marché. Il est bien évident que tant que le marché sera à la hausse, les conditions seront plus douces pour engager une, opération à la baisse, et vice versa. ”

“ Pour écarter ce risque, les organismes financiers doivent viser à répondre à des demandes bien réelles des clientèles ou à des demandes qui ont un marché potentiel assuré, sans chercher à réaliser des projets ambitieux ou prestigieux mais non rentables à court ou à moyen terme, faute de marché suffisant. ”

“ La mise en place du Marché commun, la libéralisation des échanges, l'intensification de la concurrence étrangère modifient notablement l'environnement de l'économie. Celle-ci est désormais de plus en plus sensible aux événements extérieurs. De plus la croissance physiquement possible n'est plus ipso facto réalisable; la production est en effet, du moins pour les entreprises exposées à la concurrence étrangère, déterminée beaucoup plus par leur compétitivité que par la demande. ”

“ A la production naturelle des valeurs d’utilité déterminée et réglée par la demande des besoins réels ou jugés tels, qui a été en honneur jusqu’au dix-huitième siècle, elle a substitué la production marchande des valeurs d’échange, la production sans règle ni mesure, qui court après l’acheteur, et qui ne s’arrête dans son action vertigineuse que lorsque le marché universel regorge. ”

“ Pour défendre les marchés à terme, il faudrait arrêter les oscillations de l’offre et de la demande, c’est-à-dire garantir à la fois au commerce la production, la qualité, le placement et l’invariabilité du prix des choses ; annuler toutes les conditions aléatoires de la production, de la circulation et de la consommation des richesses ”

“ Pour montrer, par exemple, comment le prix règle la consommation ou la demande, et la demande à son tour la production, il imaginera un marché parfait, une facilité d’échanges, une mobilité commerciale qui ne laissent subsister aucun frottement. ”

“ Et ils attendent que l’acheteur le moins pressé d’acheter et le vendeur le moins pressé de vendre se soient rencontrés et aient traité. Ce sont ceux-là au contraire qui, précisément à raison de la forte situation qu’ils occupent, font la loi du marché. ”

“ Les marchés à terme sur actions industrielles sont valables si le vendeur justifie, par des offres régulières, avoir eu entre les mains, au moment de l’échéance du terme, le nombre d’actions par lui vendues ”

“ Un moment viendra où par l' action des progrès que la concurrence met en branle – la localisation naturelle , le perfectionnement de la constitution et du matériel des entreprises , la rigoureuse économie dans l' emploi et la rétribution du capital et du travail – les frais de production de l' ensemble des articles et des denrées de consommation sur le marché unifié et universalisé , seront réduits au minimum , et comme le prix du marché tend irrésistiblement , sous un régime de pleine concurrence , à se niveler avec les frais de production , quel sera le résultat ? ”

“ Ce sont ces deux besoins simultanés et destinés à se satisfaire l’un par l’autre qui établissent ce qu’on pourrait appeler le marché naturel des valeurs négociées à la Bourse. Celui de ces deux besoins qui est le plus vif subit la loi de l’autre. Si le besoin de vendre est plus considérable et plus pressant que celui d’acheter, les prix baissent jusqu’au point où ils puissent tenter un nombre d’acheteurs proportionné au nombre des vendeurs. ”

“ Nous avons vu dans quelles proportions énormes le bon marché servait à développer la consommation, et il serait impossible de méconnaître combien la richesse publique est intéressée au développement de ce mouvement commercial, conséquence certaine de relations promptes, faciles, dégagées de toute entrave; car nous savons à quel point les intérêts de la production, de la consommation et du travail, sont étroitement liés. ”

“ Les économistes pour la plupart louaient ces changemens, en montraient la fécondité dans l’accroissement de la production. Ils soutenaient que la concurrence était la vraie cause de tant d’heureux efforts, de tant de progrès rendus par le bon marché accessibles à la masse. ”

“ Chacune de ces deux opérations est utile : l’achat en désencombrant un marché trop plein et en relevant les prix trop faibles, la revente en approvisionnant un marché trop dégarni et en abaissant les prix trop forts. ”

“ Les produits cherchent des débouchés à l'extérieur, et s'ils sont assez habiles et assez heureux pour en trouver, la production continue son mouvement ascendant jusqu'à ce qu'enfin, de nouveau, le marché soit inondé, et que la situation redevienne ce qu'elle était auparavant, c'est-à-dire la crise. ”

“ L'ouverture de ce marché immense aura donc, pour l'industrie, ce double avantage qu'il lui ouvrira un débouché considérable et qu'il la poussera, par la bonne direction de la demande, dans une voie rationnelle. ”