émission monétaire

“ En somme, les monnaies d'argent remplissent presque seules les fonctions de numéraire. La circulation de papier-monnaie du Gouvernement n'est, comme nous l'avons vu, que de 160 millions de rup., et, depuis 1861, il n'y a plus d'émission de billets de banque.
On peut donc bien dire que la monnaie d'argent doit presque exclusivement satisfaire aux besoins d'une population de 236 millions d'àines, ce qui ne donnerait pour la moyenne que 10 rup. ou 16 fr. par tête d'habitant. ”

“ On pourrait seulement objecter, du point de vue économique, qu'un institut d'émission n'a pas seulement une fonction étroitement monétaire, mais que, ayant à présider à la distribution du crédit, il trouve dans les limites des frontières nationales un rayon d'action suffisant pour ses responsabilités. ”

“ Ils ont obtenu ce résultat en assurant la convertibilité des pièces d'argent ou des billets en monnaies d'or, selon un rapport d'échange constant, fixé par la loi. Dans ces pays, on reçoit donc l'or à la frappe libre ou bien on reçoit des pièces toutes frappées ; ou, enfin — ce qui est la pratique la plus courante — l'institut d'émission accepte les lingots d'or, en quantité illimitée, contre paiement en billets ou en compte-courant, à un prix fixe, qui correspond à la définition légale de l'unité monétaire. ”

“ Suivant les exemples britanniques, la partie or de la circulation monétaire est abandonnée au pouvoir des particuliers ; l'émission du papier monétaire dépend de la Banque, sauf le contrôle de l'Etat ; et celui de la monnaie d'argent dépend de l'Etat seulement, sauf l'effet des conventions de l'Union latine. En résumé pour 45 0/0 (or) la circulation monétaire de la France échappe à tout contrôle de l'Etat ; et pour les 55 0/0 de surplus (argent et papier) il n'a qu'une action limitée, pour Je papier, par le Conseil de Régence de la Banque, et pour l'argent par l'effet de l'Union latine. ”

“ Les mesures prises à la fin de 1929 par notre Institut d'émission pour faciliter les opérations à très court terme sur acceptations de banques de caractère international n'ont pas été étrangères à cette évolution. Elles devraient, en effet, inciter de plus en plus les Etablissements de crédit à faire entrer dans leur portefeuille des effets de cette nature, d'une négociation toujours aisée, et susceptibles, par conséquent de leur assurer une liquidité parfaite dans les périodes de resserrement monétaire. ”

“ Or, il ne faut pas oublier que, sur le marché des « capitaux liquides », un accroissement de la quantité de monnaie signifie un accroissement de l'offre, avec tendance à l'abaissement du « loyer de l'argent », des prix de revient, et finalement des prix de vente. Mais nous ne saurions nous arrêter à cette seule observation. Car nous apercevons ici que le développement de la circulation monétaire n'est pas seulement lié au développement de la demande des marchandises, mais qu'il intéresse aussi la production, et, partant, l'offre des marchandises elle-même. ”

“ Il n'en est pas moins vrai, que, lorsqu'on constate une tendance générale à la hausse ou à la baisse, l'hypothèse d'une variation dans le rapport d'échange entre l'unité monétaire et chacun des biens ou services, imputable à la monnaie, mérite d'être retenue. Et comme on admet qu'un changement dans la quantité de monnaie qui vient sur chaque marché est de nature à modifier ce rapport d'échange, il est rationnel d'admettre, en conséquence, qu'un mouvement général de prix, ne fût-il, à proprement parler qu'un mouvement moyen, peut avoir une cause monétaire. ”

“ Plus exactement, c'est le maintien d'un étalon de valeur stable — pour autant qu'un étalon de valeur peut l'être — fourni par l'unité monétaire nationale, préalablement définie comme un poids d'or, grâce au maintien d'un change régulier, lequel, sous réserve d'une circulation monétaire non excessive, est la condition essentielle de la stabilité approximative du pouvoir d'achat de la monnaie. ”

“ Passons aux phénomènes de hausse de prix. Les prix montent dans un pays où il n'y a plus qu'une seule monnaie, un papier-monnaie que le gouvernement multiplie à l'infini ; ou bien, ils montent, dans une proportion, il est vrai, beaucoup plus modérée, dans un ou plusieurs pays où l'or, le bon et solide métal, est resté l'étalon monétaire. ”

“ De même pour l’argent, les usages industriels auxquels on le destine lui donnent une valeur indépendante de l’utilité monétaire ; néanmoins, pour l’un comme pour l’autre, il y a diminution de prix du moment qu’il y a concurrence dans l’emploi principal, et l’emploi principal de l’argent, c’est évidemment la monnaie. ”

“ Enfin, le régime monétaire moderne a une élasticité telle qu'un même stock de monnaie réelle peut faire face à un nombre très variable d'échanges, et que l'on ne saurait généralement admettre que, avec un stock monétaire donné, le nombre d'échanges ne peut varier que si le niveau de prix se modifie. ”

“ On peut aller plus loin encore et dire que, même avec l’étalon d’argent unique, l’argument n’a pas la valeur qu’on lui suppose. Si les encaisses des banques se vident à de certains momens, c’est parce qu’on est débiteur à l’étranger, qu’on a le change contre soi, et qu’il faut faire des remises en numéraire, ou encore parce qu’à l’intérieur on a besoin de plus de monnaie par suite du développement des affaires et de la cherté de quelques denrées, comme le blé par exemple. ”

“ Nous avons vu, d'autre part, que, si la monnaie n'est pas essentiellement une marchandise, cela n'empêche pas la
théorie quantitative — réserve faite des observations formulées précédemment — de s'appliquer à elle : l'instrument monétaire, quel qu'il soit, produit ou simple signe représentatif, peut être plus ou moins abondant ; son abondance, en créant des moyens d'achat supplémentaires, peut faire monter les prix, autrement dit abaisser sa valeur d'échange par rapport aux marchandises ou services demandés. ”

“ Il est normal d'ailleurs que le marché monétaire dont les transactions sont à courte ou très courte échéance subisse des influences auxquelles échappe parfois le marché financier proprement dit, qui opère à long ou moyen terme. ”

“ Depuis le début de la crise économique provoquée par la dépréciation du métal argent, l'instabilité des marchés monétaires a gravement compromis la vie économique. Pour le comprendre mieux, il suffit de jeter un regard sur le passé du marché monétaire du monde. ”

“ La monnaie métallique, suivant eux, est plutôt un embarras qu’un avantage à cause du prix qu’elle coûte à entretenir et des difficultés qu’on éprouve à se la procurer à certains momens; on aurait tout profit à s’en passer. Ce sont les mêmes gens qui mobiliseraient volontiers les immeubles, la terre, les maisons, et les représenteraient par du papier en circulation, qui feraient de même pour les valeurs mobilières. Ils se figurent qu’en multipliant ainsi les instrumens d’échange on éviterait les crises monétaires, et que le capital serait toujours abondant et à bon marché. ”

“ Le caractère précaire du terrain en général et la difficulté d'appréciation que nous tenons à faire valoir pour nos évaluations du stock monétaire, dans bon nombre de pays, sont naturellement moins accentuées dans les États qui présentent assez de points d'appui pour bien juger la situation monétaire. La tâche devient encore bien plus facile dans d'autres pays où la démonétisation des monnaies d'argent et la frappe de nouvelles pièces nous ont préparé la voie, et où un point de départ solide a été établi permettant de suivre le développement ultérieur de la circulation métallique. ”

“ Par exemple, dans un pays industriel comme l'Angleterre ou la France, où les rapports commerciaux impliquant l'usage de la monnaie, se sont multipliés tant à l'intérieur qu'à l'extérieur, où la prospérité dépend étroitement de l'organisation de la monnaie, il est naturel que la force des choses pousse ce pays à préconiser avant tout un bon système monétaire pour assurer la vie économique et son existence elle-même. ”

“ La qualité essentielle de toute monnaie, disait-il, est de conserver une valeur stable : en empêchant, par la proscription de l’argent, l’instrument des échanges de s’accroître en raison des besoins de la circulation, on provoque une hausse continue de l’unité monétaire, et par conséquent on fausse la base de tous les contrats et on lèse gravement l’intérêt de tous les producteurs. ”

“ L'étude que nous venons de faire nous a permis de constater que, si le Marché monétaire français manque d'envergure, si son organisation et son fonctionnement laissent encore à désirer, il n'en est pas moins vrai que certaines opérations s'y pratiquent couramment, en période normale, et dans des conditions somme toute satisfaisantes.
L'action de la Banque de France, par le réescompte et les pensions sur effets publics, celle de la Caisse des Dépôts et Consignations par le marché des bons de la Défense Nationale, assurent la souplesse de fonctionnement. ”

“ Seulement l’effet de commerce économisa et perfectionna l’usage de la monnaie. Toutes les ventes au comptant, qui embrassent particulièrement les ventes au détail, par lesquelles les produits arrivent à la consommation finale, continuèrent à se faire au moyen de la monnaie. Quant aux ventes à crédit, celles qui représentent les avances que la production est obligée de faire à la consommation et qui se règlent par des effets de commerce, la monnaie n’y joua presque plus qu’un rôle nominal ; elle y servit à l’estimation des prix au moment de l’émission des effets de commerce ”

“ Mais, même si nous considérons d'abord la circulation monétaire avec toute l'élasticité que lui donnent, pour parer au développement de l'activité économique la monnaie fiduciaire, en temps normal, et la monnaie scripturale, même si nous admettons que ce sont, en quelque sorte, des monnaies « passives », dont le volume se développe ou se contracte en raison de la demande qu'elles traduisent, il n'en est pas moins opportun d'étudier, à l'occasion de la
monnaie, l'action qu'un pouvoir d'achat nouveau peut exercer sur les prix. ”

“ Le commerce pas plus que le public n’aime les monnaies dont la valeur peut changer d’un jour à l’autre. Ce qu’il cherche dans l’instrument d’échange, et ce qu’il lui importe de trouver avant tout, c’est, sinon une fixité absolue de valeur, ce qui serait impossible, au moins une fixité relative qui représente le lendemain ce qu’elle représentait la veille. — Il n’y a donc pas lieu de s’arrêter à l’idée d’une monnaie purement commerciale, pas plus du reste qu’à tout autre système intermédiaire. ”

“ La répartition des métaux précieux entre les diverses régions du monde s’accomplit sous l’influence du change, qui reflète le résultat de tous les engagemens traduits en langage monétaire, non-seulement des engagemens du commerce, mais de l’ensemble des stipulations quelconques. Il est le grand niveleur qui entretient l’égalité des transactions ; il compense les différences temporaires. ”

“ Supposons une de ces crises avec une monnaie fiduciaire dépassant 900 millions et un encaisse égal à celui qui existe aujourd’hui, car il ne faut pas croire que, dans les pays où les banques ne sont pas régies, comme la Banque d’Angleterre, par le fameux acte de 1844, l’encaisse métallique augmente en proportion de l’émission des billets au porteur. C’est le contraire qui arrive. En France, lorsque la monnaie fiduciaire se tenait à un chiffre d’environ 600 millions, la moyenne de l’encaisse était plus élevée qu’elle n’a été depuis que la circulation a atteint et dépassé 800 millions. ”

“ La question du Marché monétaire est de plus en plus à l ordre du jour, et tous les techniciens sont d'accord pour en reconnaître la nécessité. Malheureusement, les circonstances ne sont guère favorables actuellement à un changement quelconque. Le marasme économique mondial persiste, les monnaies sont instables, les barrières douanières restent fermées aux échanges internationaux et les restrictions à l'exportation des capitaux se font de plus en plus nombreuses ”

“ Si l'on voulait procéder d'une façon tout à fait rigoureuse, il faudrait ajouter aux chiffres que la consommation industrielle enlève à la fabrication des monnaies d'or et d'argent une certaine somme représentée par le frai des monnaies en circulation. ”

“ Ces mesures consistent à reculer le délai de transformation des lingots en monnaie, selon la perte que fait le métal, et le taux de l'intérêt courant.
Par exemple, supposons que le taux de l'intérêt courant soit de 4 % et que la baisse sur le métal soit de 8 % au-dessous de sa valeur monétaire, il suffira que l'hôtel des monnaies prenne un délai de deux ans pour transformer en pièces de 5 fr. les lingots qu'on lui apporte. Le spéculateur qui gagne 8 % du fait de la baisse de l'argent, les perd sous forme d'intérêt, ce qui rend son opération nulle et par conséquent infaisable. ”

“ Sous ce rapport, nous n’avons donc aucun reproche à nous faire : grâce au contrôle énergique de la commission, nous offrons en cette très délicate matière toute la sécurité imaginable ; cependant, si nos monnaies gardent une identité parfaite entre elles et avec le type original sous le triple rapport de la forme, du titre et du poids, elles n’atteignent pas encore le plus haut idéal monétaire, qui consiste dans un type d’une beauté achevée. Tout le côté scientifique est irréprochable, mais il est difficile d’en dire autant de la fabrication, qui bien souvent laisse à désirer. ”

“ C’est qu’il est antiscientifique ; c’est de l’économie politique à rebours, la monnaie est une marchandise qui dans tout achat s’échange, à titre d’équivalent exact et loyal, contre une autre, à savoir l’objet acheté. Est-il scientifique, est-il raisonnable, est-il équitable de vouloir faire passer dans les échanges lai monnaie pour plus que sa valeur ? C’est pourtant ce qui aurait lieu à la lettre tantôt pour un des métaux, tantôt pour l’autre, si l’on prétendait rendre invariable le rapport de l’un à l’autre, et par exemple fixer à jamais ce rapport au nombre de 15 1/2. ”