Portefeuille financier

“ Les fonds liquides, soit à la Banque de France, soit dans d'autres banques françaises ou étrangères, représentent 22 % des ressources des établissements de crédit, 51 % sont investis sous forme de portefeuille en effets de commerce et bons de la Défense Nationale. ”

“ A l'élément d'actif représenté par le portefeuille titres, devant correspondre un élément de passif dont la banque a l'entière disposition, il est de la plus haute importance, pour examiner la situation des banques d'affaires, de comparer les placements et participations aux ressources propres. ”

“ Du jour où ils voient qu’ils ne peuvent faire argent avec leurs effets en portefeuille ou qu’ils ne le peuvent qu’avec de grosses pertes, ils préfèrent se procurer des fonds en vendant leurs titres de rente ou valeurs mobilières quelconques. ”

“ Il ne faut pas trop se fier aux enthousiasmes de Bourse; il arrive souvent que la spéculation entre en plein dans une valeur. On achète des actions du Crédit foncier, des Beziers, des St-Rambert à tout prix, les habiles cueillent les primes, puis ils abandonnent la valeur, et vous avez en portefeuille des actions dont vous ne revoyez plus vos prix d'achat. ”

“ Tous les efforts devraient tendre au contraire à mobiliser son actif, à diminuer le découvert du Trésor, à fortifier l’encaisse, à développer le portefeuille commercial, de façon à hâter le jour où sera promulgué l’oukase annonçant que le papier-monnaie a vécu et que le rouble-crédit n’est plus qu’un billet de banque échangeable contre une pièce d’or. ”

“ Ces effets à recevoir, qui sont ce qu’on appelle des valeurs en portefeuille, ne font que passer dans le portefeuille du chef d’entreprise et quelquefois même n’y entrent que fictivement, car le chef d’entreprise ou bien remet l'effet en paiement à l’un de ses créanciers, ou bien le remet à l’escompte à son banquier ”

“ Chaque preneur a intérêt à garder en portefeuille des valeurs qui sont réelles et qui, dès le lendemain de l'achat, gagnent une prime que les fonds constitutifs lui donnent et qu'on peut réaliser immédiatement. ”

“ C'est pour cela, Messieurs, que nous vous avons exposé la valeur réelle et l'avenir des entreprises que nous avons fondées, afin de vous permettre de juger en connaissance de cause les propositions qui vous sont soumises; car notre portefeuille se compose en grande partie des valeurs que nous avons créées, et elles ont été estimées non pas d'après les probabilités d'avenir qu'elles ont, mais aux prix les plus bas que nous puissions admettre, le pair des actions. ”

“ Ainsi les effets de commerce dont se compose le portefeuille de la Banque, et qu’elle a choisis d’ailleurs avec un rare discernement, sont bons ; ceux qu’on lui apporte chaque jour, représentant des transactions non moins sérieuses, non moins raisonnables, ne cessent pas de l’être. ”

“ XII. — L’importance qu’ont prise de nos jours les recettes et les dépenses de l’État, les mouvements de fonds qu’elles entraînent et le stock monétaire, qui doit toujours être à la disposition du Trésor pour faire face à ses engagements quotidiens, font que dans chaque pays le Trésor est un agent fort important sur le marché financier. Selon qu’il entasse des espèces dans ses caisses ou qu’il les en fait sortir, le marché se détend ou se contracte. ”

“ Ainsi, chaque jour, la trésorerie des banques peut se présenter avec un solde créditeur ou un solde débiteur. Si ce décalage de trésorerie n'est que provisoire, et si l'équilibre doit se rétablir sous 24 ou 48 heures, la banque aura intérêt à ne pas réaliser d'une façon définitive les éléments de son actif disponible à court terme, portefeuille d'escompte ou valeurs mobilières, mais plutôt à venir emprunter sur le marché les fonds qui lui font momentanément défaut. ”

“ Il arrive que certaines Sociétés faisant commerce habituel de recueillir des offres et des demandes de valeurs de bourse rachètent sur le marché, pour un motif quelconque, des titres qu'elles ont précédemment émis, puis, après les avoir conservés plus ou moins longtemps en portefeuille, les mettent de nouveau à la disposition du public et les vendent à guichet ouvert. ”

“ Il existe, dans l’Empire, 193 banques ayant un capital supérieur à un million, savoir 5 banques d’émission, 40 banques hypothécaires, et 148 banques de crédit proprement dites. On estime que le portefeuille des banques comprend en moyenne 60 pour 100 d’emprunts et de Bons du Trésor de l’Empire et des Etats, 26 pour 100 de valeurs cotées à la bourse, 14 pour 100 de valeurs diverses. ”

“ Une fois ses comptes ouverts, la maison fonctionne avec son capital, ses dépôts et le portefeuille comme nous l'avons vu plus haut, c'est-à-dire en faisant l'escompte du papier de commerce jusqu'à concurrence des sommes qu'elle a disponibles, et réescomptant son portefeuille, en totalité ou en partie, au fur et à mesure de ses besoins, soit à des capitalistes, soit à d'autres banquiers, soit à une.banque d'émission qui, ayant l'autorisation d'émettre des billets, lui prend son papier à l'escompte, au taux d'intérêt du jour, mais sans commission supplémentaire. ”

“ Comme il arrive souvent que celui qui doit payer a plus de valeurs en portefeuille que d’argent dans sa caisse, il cherche à négocier ces valeurs. Lorsqu’il n’y a pas de banques, ou que les conditions de celles-ci sont trop rigoureuses, ce sont les banquiers qui escomptent les valeurs de portefeuille, moyennant un intérêt fixe pour le temps à courir, et une commission qui varie de 1/3 à 1 et 2 %, par mois suivant le degré de solvabilité. ”

“ Ainsi le portefeuille des banques est vide et les caisses regorgent d'espèces ; le taux de l'intérêt, l'argent étant partout offert, n'atteint même pas 2 0/0 et les valeurs à la Bourse sont cotées aux plus hauts cours, ce qui est tout le contraire de ce qu'on observe aux époques de crise. ”

“ Partout on organise ce qu'on a toujours vu, ce que nous voyons encore de nos jours, de grandes compagnies pour spéculer sur les actions, établir .des marchés à terme ferme et à prime sur des valeurs -dont bientôt il ne restera rien.
Le papier de commerce augmente, passe dans toutes les mains et arrive à la Banque. Le portefeuille, qui était réduit à 12 946 000 livres en 1795, s'éleva à 18 millions de livres en 1809, à 23 millions de livres en 1810. ”

“ Les uns se, contentent d'acheter ce qu'ils appellent un titre de tout repos--rente ou obligations--l'enferment dans leur portefeuille et se contentent d'en toucher les revenus, sans jamais mettre le pied à la Bourse. Ce sont incontestablement les plus sages.
Mais il y a des acheteurs qui, tout en ne faisant que des affaires au comptant, tiennent à faire de la Bourse la poule aux œufs d'or, et qui passent leur temps à calculer le meilleur emploi de leur argent. Ainsi, par exemple, les coupons de toutes les valeurs ne se paient pas aux mêmes époques. ”

“ Les principales sources de bénéfices des Bill Brokers consistent d'abord dans la différence entre le taux de leurs emprunts au jour le jour et des dépôts qui leur sont confiés et le taux de rendement moyen des effets qu ils détiennent en portefeuille. Ils retirent également des profits intéressants du commerce proprement dit du papier acheté et revendu par leurs soins; ils peuvent, en effet, se procurer directement à la source les « Bank Bills » et les « Treasury Bills » et les revendre ensuite à des banques non spécialisées. ”

“ Il est un autre champ d'exploitation cher aux financiers de tout ordre : c'est la bourse. On sait que les valeurs mobilières françaises sont estimées, d'après quelques statisticiens, au chiffre de 80 milliards, et que les valeurs étrangères, appartenant à des Français, atteignent 20 milliards. Voilà ces titres en portefeuille ; sont-ils en sûreté ? Aucunement. En dehors de toute action économique et non par le jeu régulier de l'offre et de la demande, ils subissent des hausses et des baisses continuelles. Le fait normal c'est l'agiotage; la* fiction remplace la réalité. ”

“ Circulation garantie par un encaisse métallique qui flotte entre un milliard et demi et deux milliards ( le tiers en or , les deux tiers en argent ) ; par le capital des actions : 1 8 2 millions , et par le portefeuille des effets de commerce escomptés (à 3 mois d' échéance au maximum ) lequel surpasse habituellement un milliard .
Quoi qu' il en soit , tantôt à raison de nouveaux besoins , tantôt simplement par suite de la rentrée de billets hors d' usage , la Banque doit , de temps à autre , anéantir ceux-ci pour créer des émissions nouvelles . ”

“ Regardez plutôt la diminution constante du portefeuille dé la banque, la liquidation d'un si grand nombre de banquiers qui échangent autant qu'ils le peuvent leurs valeurs de circulation et de crédit, contre des inscriptions hypothécaires; les difficultés qu'éprouvent les industriels pour négocier leurs valeurs, les sacrifices que leur imposent les rares preneurs , la nécessité de ne plus traiter qu'au comptant. ”

“ En revanche le niveau, la structure et l'évolution des taux d'intérêt ainsi que l'ensemble du dispositif fiscal applicable à l'épargne influent sur la structure des patrimoines.
1-1.5.1 - Le modèle de portefeuille Les comportements qui déterminent la structure du patrimoine des ménages sont en général décrits à l'aide d'un modèle de choix de portefeuille7. Dans ce type de modèle, l'épargnant s'efforce de maximiser l'espérance de sa satisfaction en répartissant sa richesse entre différents actifs dont le rendement est aléatoire. ”

“ Un travail sur la Bourse, c’est-à-dire sur le bazar où viennent se coter et s’échanger tous les titres négociables, fonds publics, mines, canaux, chemins de fer, banque de France, institutions de crédit, usines, manufactures, assurances, lettres de changes, etc., peut donc devenir d’un haut intérêt pour l’économiste. ”

“ Dans une institution qui est tout à la fois une banque de dépôt, d'escompte et de circulation, le fonds social est surtout un fonds de garantie destiné à couvrir les pertes qu'elle pourrait essuyer sur les valeurs de son portefeuille, et, par suite, à assurer la confiance du public dans ses billets. ”

“ Au point de vue économique, l’opération de bourse n’est pas, comme les transactions du crédit commercial et du commerce ordinaire, directement féconde. Elle n’est accompagnée d’aucune production de richesse. ”

“ Il débité ce compte de toutes les marchandises qui entrent dans son magasin, et le crédite de toutes celles qui en sortent.
TRAITES ET REMISES le représentent dans son portefeuille. Ce compte est débité des remises qu'on met en portefeuille ; il est crédité de celles qu'on en tire pour les négociations ou les paiements.
Enfin, PERTES ET PROFITS représentent le négociant dans ses bénéfices ou ses malheurs. La perte est portée au débit, le profit est porté au crédit. C'est le résumé de tous les comptes du commerce, celui auquel viennent aboutir toutes les opérations. ”

“ Telle ou telle société prendra ce que l'on appelle une participation dans une autre société, vis-à-vis de laquelle elle est cliente, fournisseur ou même concurrente.
Les valeurs du portefeuille constituent parfois un simple placement de fonds disponibles. L'entreprise transforme en titres des capitaux dont elle n'a pas l'emploi dans son exploitation, mais qu'elle ne veut pas laisser improductifs. D'autres sociétés, spécialisées dans une branche d'industrie, se constituent un portefeuille de valeurs du même groupe, ou d'actions de sociétés susceptibles de devenir leurs clientes. ”

“ Aujourd'hui notre portefeuille contient 250 millions de valeurs sur l'Etat français qui sont comptées dans l'inventaire à un chiffre inférieur de 10 millions à leur valeur au cours de la Bourse.
Les prêts hypothécaires et communaux s'élevaient à 1,350 millions ; ils dépassent aujourd'hui 3 milliards; de même, les obligations en circulation, qui présentaient un chiffre de 1,300 millions, s'élèvent aujourd'hui à trois milliards. ”

“ Les banques utilisent généralement, pour leurs opérations d'escompte, un système d'échéances échelon-nées qui répartit le montant de leurs engagements et leur permet d établir exactement le degré de liquidité de leur portefeuille commercial. Mais. en cas de besoin imprévu, elles peuvent toujours s'adresser à l'Institut d émission et lui demander le réescompte de leurs effets pour reconstituer leur trésorerie. ”

“ Les ventes à découvert accompagnent certaines ventes de portefeuille motivées par la crainte d’une diminution de dividende et la préoccupation des sacrifices qui pourront être exigés par l’état à l’occasion du renouvellement du privilège. ”

“ Résumons l’action des divers élémens qui influent sur la fixation et les variations des prix des valeurs à la Bourse. Le prix d’une valeur représente, outre la somme fixe qui a constitué à l’origine le capital de l’entreprise ou le prix d’émission du titre, l’augmentation future qu’acquerra cette somme soit par les progrès de la richesse générale, si la valeur est un titre de rente, soit par la richesse qui sera créée par l’entreprise, si la valeur est une action. ”

“ Quand j'ai fait cette réunion , l'actif s'est trouvé de 187 millions , au lieu de 92 millions , etc. , etc.
II
ou donné en paiement , sous escompte , les 92 millions sont effectivemet libres, disponibles; ils forment ce qui, de tout tems, a été appelé au Trésor, le Solde en Caisse et en Portefeuille, en numéraire ou valeurs représentatives, et ils sont ainsi présentés dans les Comptes et Budgets. Toutes les fois que l'on a voulu apporter de l'économie dans les Frais de négociation, on s'est appliqué à réduire les encaisses au strict nécessaire ”

“ Le montant du capital des rentes et autres valeurs d'État ou garanties par l'État, des obligations des départements, des communes et des chambres de commerce, des obligations foncières et communales du Crédit foncier, est le prix d'acquisition. Il n'y a pas à tenir compte des variations que les fluctuations des cours de la Bourse font éprouver au capital, tant que, par une vente, ces plus-values ou ces moins-values n'ont pas été définitivement transformées en bénéfice ou en perte. ”